公司2020 年经营稳健，业绩稳步增长，2021Q1 收入超预告上限。作为国产CAD/CAE/CAM 领军者，有望开启工业软件发展新篇章。考虑到公司业务的高成长型，整体给予2026 年40 倍PE，对应当年目标市值679 亿元，以10%的预期回报率折现至2021 年，对应目标市值421 亿元，对应目标价680 元，给予“买入”评级。

    　　公司发布2020 年年报及2021 年一季报：2020 年实现营收4.56 亿元，同比+26.31%，实现归母净利润1.20 亿元，同比+35.15%，实现扣非净利润9543万元，同比+22.32%；2021 年Q1 实现营收8521 万元，同比+52.12%；实现归母净利润579 万元，同比下降52.83%，实现扣非净利润-282 万元，同比-259.12%。

    　　2020 全年业绩稳步增长，21Q1 收入超预告上限。2020 年，疫情给企业的经营带来了不确定性，但公司持续稳步增长，收入同比+26.31%，归母净利润同比+35.15%，显示出公司强劲的经营韧性。伴随疫情常态化，线下营销与行业会议陆续恢复，同时境外市场逐步适应远程沟通，公司业务步入正轨，国内企业采购需求及客户订单规模呈现积极增长态势，公司2020 年Q4 订单额同比增加4070 万元，增幅45.46%；同时伴随学校在5、6 月份逐步开学，教育市场招投标加速落实，Q4 教育订单额增加3804 万元，增幅97.44%。21Q1，公司实现营收8521 万元，超出此前招股说明书中业绩预告区间7994 万元-8329 万元的上限，表明公司Q1 业务正加速推广，为全年业务健康良好发展奠基坚实基础。

    　　加大研发投入构筑产品竞争力，品牌影响力持续加深。公司重视研发的投入和关键研发项目的技术攻关，2020 年，公司投入研发费用总额达到1.51 万元，同比+39.95%，研发费用率33.14%，同比+3.23pcts。公司内外兼修，通过吸收国内外优秀人才与内部培养结合的方式，在广州、武汉、北京、上海及美国佛罗里达州五个地区建立研发团队，2020 年末，公司研发人员458 人，占员工总人数50.05%。公司产品销售覆盖全球90 多个国家和地区，授权书突破90 万，发展了260 多家海外合作伙伴，公司是少数成功出口海外的自主品牌工业软件厂商，不断提升自身的品牌影响力。

    　　战略参股安怀信，CAE 布局再下一城。2020 年3 月23 日，公司以自有资金3000万认购安怀信新增注册资本137.8839 万元，占增资后全部股份的10%。北京安怀信科技股份有限公司成立于2012 年，提供完整的正向设计研发软件产品+咨询服务，是CAE 行业重要参与者，产品主要应用于航天、航空、兵器、高铁、汽车、核工业及其它民用制造领域。估值咨询报告显示，安怀信2018/2019/2020年收入为5525/6985/3179 万元，预测2021/2022 年收入8812/11898 万元，收入将有望稳步增长。2020 年12 月，中望软件已发布CAE 仿真解决方案产品ZWSim2021，而此次通过战略参股布局安怀信，双方将在CAE 仿真验证技术研究、产品开发、市场开拓等多维度展开深度合作，CAE 的布局再下一城，有助于加强公司“All-in-One”的协同布局，并进一步拓展生态强化竞争力。

    　　国产化需求加速释放，标杆客户引领CAX 龙头展翅翱翔。中美贸易摩擦和科技封锁的背景下，工业软件国产化进程不可逆转，“卡脖子”影响下，国内大客户有望加快CAD 软件采购步伐。公司2D/3D CAD 产品持续改进迭代，分别发布了年度新版及后续一系列补丁版本。2020 年，华为作为公司第一大客户，为公司贡献收入1834 万元，与华为等行业头部客户持续合作，为中望产品提供了宝贵的工业场景验证和测试反馈，加快了产品能力提升，精准匹配客户的行业功能需求，促进客户深入应用与采购落地。面向未来，公司作为国内CAX 龙头，有望通过产品能力的提升加速开拓各行业市场，未来收入增速有望达到40%+。

    　　风险因素：国产替代推进速度不及预期；技术更新与迭代速度不及预期；产品推广速度不及预期；市场竞争加剧。

    　　投资建议：公司21Q1 收入超预告上限，CAD/CAE 等产品正加速研发并推广，规模效应渐起，考虑赛道的广阔市场空间以及公司的稀缺性，公司业务有望持续保持高增。上调公司2021/2022 年EPS 预测至3.37/5.24 元（原预测为2.84/3.89 元），新增2023 年EPS 预测7.83 元，考虑到公司业务的高成长性，整体给予2026 年40 倍PE，对应当年目标市值679 亿元，以10%的预期回报率折现至2021 年，对应目标市值421 亿元，对应目标价680 元，给予“买入”评级。