Q1 业绩基数较低，重视营收的快速增长

    公司21Q1 实现营收0.85 亿元（+52.21%），归母净利润579 万元（+52.83%），扣非归母净利润-282 万元（-259.12%）。21Q1 的归母净利润较扣非归母而言有所下降主要是因为非可持续的政府补助增加了941.5 万元，且由于Q1 的业绩基数较小，所以导致了同比变化较大，同时公司在第一季度加大了营销力度，销售费用4434 万元，同比增长84.2%，占营收的比例为52.04%，远高于20Q1 的42.97%。公司21Q1同比高增长，说明公司的软件产品在国内CAX 市场地位不断提升，也和公司采取积极销售策略加大市场开拓相互印证。

    西安分公司设立，国产化有望加速前行

    公司近期在西安设立了分公司，有助于公司在西安扩展军工企业市场，同时华为已经成为公司2020 年第一大客户，贡献收入1833 万元，占比为4.02%，这都说明公司在国产化市场进展顺畅。公司由于进军国产化市场，相较之前产生了逐步增大的应收账款，2016-2020 以及21Q1 应收账款分别为718、2174、3038、5120、5430、4437 万元，我们认为应收账款的有序增加是公司国产化进展良好的有效佐证。

    加强研发，进一步夯实产品核心竞争力

    公司21Q1 研发费用约3400 万元，占营收比例39.9%，同比增长30.63%，主要系公司加大研发所致。我们认为作为一家产品化的公司，公司核心技术是其护城河所在，2D CAD 产品领跑国内同行，且拥有完善的开发生态，3D CAD 产品则拥有全球稀缺的建模内核，中长期核心竞争力无忧。

    风险提示：下游需求不及预期，产品研发不及预期。

    投资建议：维持 “买入”评级。

    预计2021-2023 年归母净利润分别为1.84/2.64/364 亿元，同比增速分别为52.7/43.9/37.5%；摊薄EPS 分别为2.97/4.27/5.87 元，当前股价对应PE 分别为175.5/122.0/88.7 倍。公司为国产化CAX 工业软件领军企业，未来成长空间巨大，维持“买入”评级。