2020 年业绩符合我们预期；2021 年一季度业绩略超预期中望软件公布2020 年业绩，收入4.56 亿元，同比增长26.3%；归母净利润1.20 亿元，同比增长35.1%，业绩符合预期。公司同时公布2021 年一季度业绩，收入0.85 亿元，同比增长52.1%；归母净利润0.06 亿元，同比增长52.8%。公司一季度收入略微超出先前业绩预告上沿（0.83 亿元），国内市场需求放量，略超市场预期。

    　　发展趋势

    　　一季度表现不俗，国内需求持续放量。2021 年一季度公司营业收入增长超过50%，且由于海外市场仍受到疫情比较严重的影响（2020 年三、四季度公司海外业务订单同比增幅仅为11%/10%，而公司境外收入占比为20%），我们判断公司一季度的高增长主要是由国内业务拉动。而随着全球疫苗接种进程的推进，海外疫情有望逐步缓解，我们认为公司境外业务也将在未来数个季度加速恢复，收入端增长仍将持续加速。

    　　头部客户突破，剑指中高端市场。2020 年，华为已经成为了中望的第一大客户，贡献收入1,834 万元。假设华为主要向中望采购的为ZW3D 标准版产品（价格在2 万元左右），则华为2020 年已经向中望采购了近1,000 套ZW3D 产品，初步投入规模化使用。除了华为之外，中望自2020 年以来也陆续收获了柳州汽车、中兴智能汽车、玲珑轮胎、伟时电子等各行业中大型制造业客户，其中大部分均是结合采购中望的2D CAD 以及3D CAD 产品。2021 年公司最新发布的ZW3D 2022 版也是首次支持曲面建模G3 连续，初步具备了匹配汽车、飞机等复杂产品设计对高质量曲面要求的能力。

    　　我们看好公司未来能够通过持续性的产品力提升，逐步向上切入中高端制造业CAD 设计市场。

    　　研发销售双管齐下，持续投入抢占先机。尽管在疫情影响下，2020年公司人员规模依然实现了快速扩张，其中研发人员数量达到了458 人（+23%），销售人员数量达到了404 人（+40%）。研发端，2020 年公司的研发费用率进一步从2019 年的30%提升至33%，且公司仍在继续加快对于国内外高端工业软件研发人员及团队的招聘工作。销售端，考虑到目前公司在2D/3D CAD 领域均已有相当的产品积累，我们认为公司国内直销团队的大幅扩张将加速推进其市场开拓工作，拉动未来两年公司收入的持续高增长。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2021/2022 年收入预测不变，我们考虑到公司在研发和销售两端投入决心坚决，下调2021/2022 年净利润12.9%/14.1%至1.96 亿元/2.58 亿元。维持跑赢行业评级以及590 元目标价，目标价基于50 倍2025 年远期市盈率以及9.4%的折现率，较当前股价有13%的上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧；研发投入超预期。