投资要点：

    深耕工业设计软件领域二十余载，国内领先的CAD/CAM 软件企业。公司于1998 年成立，成立以来，公司深耕工业设计软件领域二十余载，已经成长为国内领先的CAD/CAM 软件与服务提供商，也是国内同时掌握二三维CAD、CAM、CAE 核心技术及产品开发能力的工业软件企业，拥有中国广州、武汉、上海、北京及美国佛罗里达五大研发中心，拥有多年的行业应用经验及强大的研发实力，可为全球各行业用户的不同业务发展需求提供高性价比的CAD/CAM 解决方案。目前，公司正努力打造CAD/CAM/CAE 全产品线，在全球范围内已经拥有超过 260 家的紧密合作伙伴，系列软件产品已畅销全球90 多个国家和地区。

    公司掌握自主知识产权的核心技术体系，技术护城河不断巩固。截止目前，公司已取得发明专利3 项，境内计算机软件著作权179 个、境外著作权9 个，作品著作权3 个，形成了以二维CAD 和三维CAD 为中心的、自主知识产权的核心技术体系，并为进入工程仿真领域（CAE）和新一代三维CAD 几何建模引擎重构储备了原型技术。不同于大多数国产CAX 软件厂商借助第三方几何内核进行3D CAD 产品开发，公司拥有3D CAD 产品的几何建模内核，关键核心技术拥有自主知识产权，具备底层开发能力，产品核心模块不依赖于第三方供应商。在此基础上，公司近年来持续加大研发投入，不断引进高素质研发人才。截至2020H1，公司研发人员为406 人，约为2017 年224 人的1.8 倍，占公司全体员工比例为51.65%。我们认为，公司通过不断加大研发投入，引进优秀科技人才，重视产品的升级和新产品的研发，有望不断巩固公司自身技术护城河，提升公司核心竞争力，从而推动公司长期稳定增长。

    公司近年来业绩快速增长，自产软件业务保持高毛利率。公司2017-2019 营业收入CAGR 为40.13%，2017-2019 扣非归母净利润CAGR 为96.45%。

    公司2017-2019 年的营业收入分别为1.84 亿元、2.55 亿元、3.61 亿元，2017-2019 年的CAGR 为40.13%，增速较快；2017-2019 年的扣非归母净利润分别为2021.73 万元、4258.71 万元、7802.07 万元，同比增速分别为23.27%、110.65%、83.20%，三年CAGR 为96.45%，增速迅猛。高毛利率的自产软件业务是公司稳定盈利的有效保障。公司的2D CAD 产品和3DCAD 产品毛利率在近几年维持在99%以上。作为公司的主要收入来源，自产软件的高毛利率也带动公司主营业务整体毛利率的高企，2017-2019 年，公司主营业务毛利率分别为96.48%、99.29%和97.79%，是公司稳定盈利的有力保障。

    风险提示： 行业监管和政策风险；业务推进不及预期的风险。