中望软件是A 股第一支纯正的研发设计类工业软件标的，也是国产CAx 领军企业，产品和经营基本面过硬、行业地位稳固、掌握自主可控核心技术。公司所在领域是一门为创新发展“卖铲子”的生意，关系到国家产业基础是否安全牢固，将长期受益于“卡脖子”技术突破、国产替代和软件正版化三大β红利，未来有望保持中高速增长，成长确定性强，极具投资价值。我们按照业务布局解构公司未来短、中、长三个时期的重要看点，诠释中望产品业务协同一体化的布局思路及发展战略，并尝试给出符合行业属性和公司特性的估值逻辑。

    短期看2D CAD，商业化能力支撑营收快速增长2D 市场长期存300 亿空间，海外250 亿，国内50 亿。公司海外渠道建设持续加强，产品成熟度和性价比不断提升，未来将以0.2%的年均市占率增加值稳步扩大份额，2030 年海外市占率可达到5%。国内市场中望2D 商业化能力优势更加突出，短期营收将爆发式增长，中长期市占率平稳提升，2030 年国内市占率或超过40%。整个2D 业务三年内有望实现快速增长，支撑公司短期基本盘。

    中期看3D CAD，自主可控技术提供发展新基石3D 市场国内长期空间超过150 亿。中望3D 具备国内稀缺的自主可控几何内核，国产化优势显著，产品竞争力和商业化落地能力1-2 年内会在适配大客户的进程中打磨成熟，迎来质变拐点，成为未来发展的基石。受益于软件正版化和国产替代东风，公司3D 业务2-3 年后有望实现爆发式增长，中期营收将超过2D 成为公司发展的支柱，2030 年国内市占率或超过20%。

    长期看CAE，自研+投资双轮驱动布局仿真市场CAE 国内市场CAGR 超过10%，长期空间接近300 亿。中望积累的3D CAD核心技术为CAE 发展奠定了重要基础，经过了三年自研技术的积累，中望成功上市后或将借助投资并购加速补齐并整合各领域的仿真分析能力。长期来看，自研+投资并购双轮驱动的模式将助力公司成为CAE 领域国内头部玩家，在未来空间和潜力更为广阔的CAE 市场，中望2030 年国内市占率有望超过10%。

    CAx 协同一体化战略，开启公司千亿市值成长路中望在国内率先提出All-in-One CAx 战略，从2D/3D CAD 到CAE 再到协同一体化产品线，一步一脚印，十年一跨越，战略布局超前，发展思路清晰，经营扩张稳健务实，攻坚克难久久为功。参考国际领先的头部企业大都通过一体化部署实现跨越式发展的成功经验，我们认为中望2D/3D CAD 和CAE 相继布局完成，协同一体化成效初显，公司已开启巨头成长之路，未来不但能够全面赋能我国产业链、价值链和创新链融合升级，还将稳步扩大海外营收份额，在全球市场成为重要一极。

    投资建议

    　　中望未来十年不同阶段各有重要看点，交替接续推动All-in-One CAx 战略达成，最终的核心竞争力必然是以自主可控核心技术为依托的产品线协同一体化优势。预计公司2021/22/23 年实现营业收入7.09/10.70/15.90 亿元，同比增长54.3%/50.9%/48.7% ， 实现归母净利润1.65/2.24/3.19 亿元， 同比增长31.6%/35.4%/42.5%，长期市值空间接近1500 亿，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）相关产业政策不及预期；

    　　2）产品应用推广和产业生态构建不及预期；

    　　3）工业软件关键核心技术研发落地不及预期。