估值与投资建议

    　　公司经过二十多年的发展打破欧美的行业垄断格局，构建了以ZWCAD（2D CAD）、ZW3D（3D CAD/CAM 一体化）、ZWSim-EM（CAE）三种软件为主的产品矩阵，实现了贯穿设计、制造、仿真全过程的工业多维度设计平台，现已成为国内领先的研发设计类工业软件的领军者。我们看好公司作为国内工业设计领域领军者在国产化、正版化浪潮下的发展趋势，预计2021-2023年实现归母净利润为1.81、2.48、3.57亿元，对应EPS分别为2.92、4.00、5.76元，对应的PE分别为153.6、112.2、78.0倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　核心假设与逻辑

    　　第一，公司所处的工业软件领域，国内的主要市场被国外巨头把控，在国产化的浪潮下，公司凭借在2D和3D设计领域的深厚积累逐渐得到了国内外企业的认可，有效突破了我国在工业设计软件领域被卡脖子的问题。

    　　第二，公司凭借自身在设计领域的积淀，逐步将自身的软件从CAD拓展到CAE和CAM，从2D设计软件拓展到3D设计软件，产品矩阵逐渐丰富，对应的成长天花板也逐步提高。

    　　与市场差异之处

    　　第一，市场低估了公司的成长空间，我们认为公司的产品矩阵正逐步丰富，从2D产品到3D产品，从CAD到CAX领域，面对百亿级的工业设计软件市场，公司的成长天花板正逐步被打开。

    　　第二，市场低估了公司在工业设计软件的壁垒，我们认为公司的产品壁垒较高，尤其是在3D设计领域，需要深耕多年逐步积累才能够形成较为完善的产品，因次公司所在的领域对后进入者来说壁垒较高。

    　　股价变化的催化因素

    　　第一，国产化浪潮下，公司的设计软件产品在国内销售情况良好。

    　　第二，公司在3D产品或者其他细分设计领域产品的研发上取得实质性的进展。

    　　核心假设或逻辑的主要风险

    　　第一，国内的企业对于公司产品的认可度降低导致销售受阻。

    　　第二，公司新产品研发进度不及预期。

    　　风险提示

    　　核心技术攻关存在不确定性的风险

    　　产品因复杂度高存在无法按期推出迭代的风险

    　　生态系统建设存在无法达到预期的风险

    　　CAD 市场竞争加剧的风险

    　　募投项目建设进度不及预期的风险

    　　系统性风险