投资亮点

    　　首次覆盖中望软件（688083）给予跑赢行业评级，目标价 590.00元，理由如下：

    　　中望软件是国产 CAD 当之无愧的龙头：中望软件深耕设计类工业软件领域 25 年，目前已经成为少数真正在 2D CAD 领域具有可用、能用、好用的自主知识产权产品的国产厂商；在更高端的 3D CAD 以及 CAE 领域，中望的布局也领先行业；中望也在积极主导国内设计软件生态建设，引领行业向上进发，向国外龙头厂商发起挑战。从投资的角度看，我们认为可以从格局、空间、确定性三大维度来认识中望。

    　　格局：首先，中望软件在 2D/3D CAD 领域都掌握底层技术框架。2D CAD 领域，目前国产软件良莠不齐，中望具有代码自主性且产品力占优；3D CAD 领域，三维建模内核决定潜力，而中望拥有国内仅有的内核之一，我们认为中望在 3D 领域较国产厂商的优势会比 2D 更为明显。此外，头部客户及国家政策也正在支持中望突破尖端设计领域，我们认为中望有望在3-5 年克服高端的航空与船舶整体设计领域的技术难点。

    　　空间：全球设计类工业软件市场规模达数百亿美元，三大巨头各据一方。而在国内，2D CAD 对应市场空间超过 200 亿元，但盗版等软件环境问题对实际上的市场规模有所压制。随着正版化率的提升，我们认为未来市场潜力的释放值得期待。

    　　确定性：我们认为中望在市场空间拓展、正版化率提升、市占率提升三个方面都具有一定的确定性。市场空间方面，内生产品从 2D 到 3D，再到 CAX All in One 的升级，将迅速提升现有业务价值量；同时可结合外延收购进一步扩充业务版图。

    　　正版化率方面，政府部门、软件厂商共同发力，同时企业正版化意识有所提升，正版化率未来提升的确定性较高。市占率方面，中望自身产品力的提升的关键催化，国产化政策提供助力，而竞争对手 Autodesk 的订阅制转型则是为中望提供了“反攻”的良机。

    　　我们与市场的最大不同 我们对于公司 3D CAD 产品未来数年产品力以及市场份额的提升更为乐观；我们对于公司在国产 CAD 生态建设方面的努力更为看好。

    　　潜在催化剂：产品研发端出现突破；高端制造业标杆项目新进展。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2021~2022 年 EPS 分别为 3.63 元、4.84 元，CAGR为 54%。首次覆盖给予跑赢行业评级，目标价 590 元，基于 50 倍2025 年远期市盈率以及 9.4%折现率，较当前股价有 44%上行空间。

    　　风险

    　　国内市场竞争加剧；研发投入超预期；海外竞争对手发起价格战。