中国工业软件的“无人区”：3D CAD领域

    当前3D CAD领域，国产企业几乎无法与海外工业软件巨头抗衡，外资厂商实现对3D CAD市场的绝对垄断。作为中国唯一拥有完全自主研发的3D CAD几何建模内核的厂商，中望软件实施三年规划，打造新一代Overdrive内核，正式进军3D CAD“无人区”领域。

    中国CAD市场空间：百亿级

    2020年中国CAX类软件市场规模66亿，按中望4.59亿的收入计算，市占率仅6.9%。当前外资厂商中国CAD市场，Top 4（达索、西门子、PTC、Autodesk）占据82%的市场份额，国产替代空间非常大。

    竞争优势比较：更具成长性与成长空间

    相对于国内同行（苏州浩辰、数码大方），中望软件在产品力、销售渠道、品牌等方面领先竞争对手，具备更高的收入和利润体量。

    相较于国外同行（达索、西门子、Autodesk），中望软件具备更强的成长性（收入增速40%）和成长空间（ 70倍收入成长体量）。

    中望软件的护城河：长期行业know-how的积累

    从表面看，CAD软件的诞生是基于IT技术、数学、工程学等综合学科的基础，具备较高的技术门槛与壁垒。

    从本质看，工业软件是伴随工业体系成长、迭代、更新的系统，工业软件具备典型的“过程不可压缩性”特征，长期的工业行业know-how（知识、经验）的积累和沉淀，逐年垫高企业壁垒，形成强大的护城河。

    盈利预测与投资建议：我们预计2021-2023年公司实现营收收入分别为6.59/9.53/13.91亿元，同比增长43.6%/44.5%/45.9%；实现归母净利润分别为1.69/2.45/3.56亿元，同比增长34.3%/45.2%/45.2%。考虑到我国CAD产品正版化和国产化趋势确定，参考可比公司金山软件和福昕软件估值，2022年予以公司35倍PS，目标市值为334亿，首次覆盖，予以“买入”评级。

    风险提示：疫情使制造企业IT 预算下降；海外厂商降价导致的竞争加剧；国产CAD 软件替代不及预期；公司3D新产品研发进展缓慢；国家正版化政策落地不及预期。