1Q23 业绩基本符合预期

    　　盛美上海发布2023 年一季报：1Q23 单季度营收6.16 亿元，YoY+74%；毛利率54.61%，QoQ+1.46ppt，净利率21.26%，归母净利润1.31 亿元；基本符合预期。我们的评论如下：1）公司1Q23 营收主要对应4Q22-1Q23发货设备，凭借高产品力公司在彼时行业不确定性较高的情况下依然取得了机台出货的稳健增长，同时外力因素使得1Q22 营收同比基数较低；2）1Q23 确认收入设备结构改善拉动公司毛利率提升，因持有交易性金融资产股价变动导致公允价值变动获利1,981 万元，亦对净利润起到增厚作用。

    　　发展趋势

    　　截至1Q23 末，盛美上海存货31.56 亿元，较2022 年底+17%；合同负债9.44 亿元，较2022 年底+15%。我们看到公司在手订单依然保持稳步增长，根据产业链观察推测其新增订单主要来自国内功率、中小逻辑客户。

    　　披露一季报同时，公司亦发布其2023 年限制性股票激励计划。拟向激励对象授予1,331 万股限制性股票，约占总股本3.07%：其中首次授予不超过1,064.85 万股，约占总股本2.46%；预留266.15 万股，约占总股本0.61%。本次限制性股票的授予价格为50.15 元/股（取公告日前60 个交易日A 股股票交易均价50%）。授予对象包括董事/高级管理人员/核心技术人员10 人及核心管理（业务）骨干/中层管理（业务）人员/优秀基层技术（业务）员工505 人。本次激励计划考核年度为2023-2026 四年，对1）营业收入增长率累计值、2）各考核年度的专利申请数做出考核要求。公司预计限制性股票2023-2027 年成本摊销分别为2.02/2.51/1.35/0.67/0.18 亿元。我们认为公司股权激励计划的实施将更加稳定核心团队，实现骨干员工利益与股东利益的深度绑定。

    　　我们认为受国内晶圆制造及Chiplet 封装厂商扩产驱动，盛美上海单片式清洗设备、槽式清洗设备、电镀设备、立式炉、无应力抛铜等成熟产品将继续保持较快增长。2H23 公司推出ALD、Track 设备、PECVD 等新产品，我们预计在验证通过后这些新设备有望在2024 年开始起量。公司目前已经获得来自美国、欧洲、亚洲全球性半导体制造客户订单，未来设备出海可期。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司营收预测不变，预计2023/2024 年营收同比增长38%/31%至39.59/51.90 亿元，考虑到股权激励的摊薄作用下调归母净利润，预计2023/2024 年同比增长8%/25%至7.19/8.95 亿元（下调16%/12%）。维持跑赢行业评级不变，采用远期P/E 折现估值，近期板块估值中枢上移，上调公司目标价34%至125.14 元（具体过程见正文），有13%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争风险、新品拓张风险、下游资本开支不及预期、中美贸易摩擦。