六大业务产品布局，对应全球160 亿美金设备市场规模，收入、利润水平快速增加。盛美上海目前已形成“清洗+电镀+先进封装湿法+立式炉管+涂胶显影+PECVD”的六大类业务版图，对应全球市场规模160 亿美金。2022 年公司实现收入28.73 亿元，同比增77.25%；归母净利润6.68 亿元，同比增151.08%；扣非后归母净利润6.90 亿元，同比增254.27%。销售毛利率48.90%、销售净利率23.27%，创近6 年来新高。

    　　首次推出Track、PECVD 等新设备产品。截止2022 年底，公司及控股子公司拥有已获授予专利权的主要专利389 项，其中境内授权专利166 项、境外授权专利223 项，发明专利合计384 项。新产品品类不断延展，2022 年公司成功将立式炉管ALD 设备推向国内的两家关键客户；首台具有自主知识产权的前道ArF 工艺Track 设备顺利向国内客户交付，并将于2023 年推出i-line 型号设备，开始着手研发KrF 设备；首次推出等离子体增强化学气相沉积PECVD 设备，支持逻辑和存储芯片制造。

    　　践行全球化发展战略。盛美上海始终坚持全球化发展战略，客户主要位于中国大陆、中国台湾地区、韩国等国家和地区。2021 年12 月至今，公司先后宣布获得美国主要国际半导体制造商的SAPS 单片清洗设备订单、欧洲一家全球性半导体制造商的单片SAPS 兆声波清洗设备采购订单等，我们认为公司通过长时间的研发和技术积累，正不断取得海外客户对公司技术、产品的认可，海外市场的开拓需要优秀的产品、较长时间的验证、持续的耐心才能有所突破，2023E 及未来公司有望逐步获得更多海外客户的认可以及重复订单，逐渐成长为“中国大陆+海外市场”齐发展的优秀半导体设备供应商。

    　　在手订单规模不断扩大，支撑公司业绩增长无虞。截止2022 年底，公司的存货账面价值26.90 亿元，同比增86.36%，其中发出商品是最主要的组成部分；合同负债8.22 亿元，较截止2021 年底的3.64 亿元增长125.82%。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2023E-2025E 收入分别为39.51 亿元、49.49亿元和60.39 亿元，同比增37.53%、25.26%和22.01%；归母净利润分别为8.45 亿元、10.60 亿元和12.60 亿元，同比增26.43%、25.44%和18.89%。

    　　采用PE 估值方法，结合可比公司平均PE（2023E）估值为69.22 倍，给予公司PE（2023E）65x~75x，对应合理市值区间为549.35 亿元~633.87 亿元，对应合理价值区间126.71 元/股~146.20 元/股，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示：技术研发不及预期、市场拓展不及预期、下游客户资本开支不及预期、宏观经济下行带来终端需求下滑、中美贸易摩擦加剧等。