事件：公司发布2022年年报。

    清洗设备大幅增长&电镀等新品快速放量，收入端延续高增长2022 年公司实现营业收入28.73 亿元，同比+77.25%，位于业绩预告上限（27.00-29.00 亿元），其中Q4 为8.95 亿元，同比+67.85%，延续高速增长。分业务来看：1）半导体清洗设备：2022 年收入20.78 亿元，同比+96.85%，收入占比为72.34%，同比+7.20pct，仍为公司收入主要来源；2）其他半导体设备（电镀、立式炉管、无应力抛铜等）：2022 年收入5.18 亿元，同比+89.19%，收入占比为18.02%，同比+1.14pct，延续高速增长；3）先进封装湿法设备：2022 年收入1.60 亿元，同比-26.57%，收入占比为5.57%，同比-7.87pct，出现明显下滑，这一方面系2022 年封测行业景气低迷，另一方面系公司调整产品销售策略。截至2022Q3 末，公司在手订单46.44 亿元，同比+105%，2022 年末公司存货和合同负债分别为26.90 和8.22 亿元，分别同比+86%和+26%，均验证在手订单充足，奠定2023 年收入端高增长的基础。根据公司此前披露的2023 年度经营业绩预测，2023年公司营业收入为36.5 至42.5 亿元，同比+27%-48%，延续高速增长。

    毛利率+6pct&期间费用率-8pct，2022 年盈利水平大幅提升2022 年公司实现归母净利润6.68 亿元，同比+151.08%，位于业绩预告中位区间（6.00-7.20 亿元），其中Q4 为2.28 亿元，同比+93.70%。2022年公司实现扣非归母净利润6.90 亿元，同比+254.27%，同样位于业绩预告中位区间（6.20-7.40 亿元），其中Q4 为2.09 亿元，同比+110.57%。2022年公司销售净利率和扣非后销售净利率分别为23.27%和24.01%，分别同比+6.84pct 和+12.00pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：2022 年销售毛利率为48.90%，同比+6.37pct，其中半导体清洗设备、先进封装湿法设备、其他半导体设备毛利率分别为48.28%、31.66%和52.07%，分别同比+3.97pct、+6.49pct 和+9.54pct，均实现大幅提升，我们判断主要受益于产品结构优化和规模化降本效应。2）费用端：2022 年期间费用率为23.12%，同比-8.33pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.80pct、-0.26pct、-3.96pct 和-3.31pct，研发费用率大幅下降主要系规模效应，财务费用率明显下降主要系汇兑收益及募集资金活期利息收入增加。

    海外市场快速拓展，PECVD、涂胶显影设备打开成长空间公司在稳固清洗设备国内龙头地位的同时，海外市场扩张快速推进。

    1）清洗设备：2021 年10 月获全球主要半导体制造商的Ultra C SAPS 前道清洗设备DEMO 订单，2021 年12 月获美国一家主要国际半导体制造商的两份Ultra C SAPS V 的12 腔单片清洗设备订单，2023 年2 月再获欧洲一家全球半导体制造商的单片SAPS 兆声波清洗设备订单。2）ECP 电镀设备：2021 年10 月获亚洲某主要半导体制造商DEMO 订单。

    此外，2022 年11-12 月公司先后推出涂胶显影、PECVD 设备，完善产业布局，使产品覆盖市场规模翻倍以上增长。1）PECVD 设备：我们预计2023 年全球和中国大陆半导体PECVD 设备市场规模分别为86 和30 亿美元。2022 年12 月公司正式推出拥有自主知识产权Ultra Pmax PECVD 设备，打开成长空间。2）涂胶显影设备：据Gartner 数据，2022 年全球涂胶显影设备市场规模将达37 亿美元。2022 年12 月公司正式推出12 英寸涂胶显影设备，其中首台ArF 涂胶显影设备Ultra LITH 已经正式出机，同时将于2023 年推出I-line 型号设备，并且开始着手研发KrF 型号设备。

    盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们调整2023-2024年公司营业收入预测分别为40.02 和51.72 亿元（原值39.52、52.39 亿元），并预计2025 年营业收入为64.39 亿元，当前市值对应动态PS 分别为9、7、6 倍。基于公司的高成长性，维持“增持”评级。

    风险提示：下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期等。