业绩回顾

    　　3Q22 业绩符合此前业绩预告

    　　盛美上海发布三季报：公司1-3Q22 总营收19.78 亿元，YoY+81.86%；3Q22 单季度营收8.83 亿元，YoY+90.87%。1-3Q22 总净利润4.41 亿元，YoY+196.42%；3Q22 单季度净利润2.04 亿元，YoY+245.91%。公司业绩符合此前业绩预告。

    　　发展趋势

    　　半导体清洗设备、电镀设备均有较大增长：公司具备全系列12 英寸槽式清洗设备研发制造能力，今年以来公司槽式清洗设备产品快速放量，客户数量不断拓展。公司掌握电镀核心技术，8 月23 日，公司宣布其电镀产品订单已经达到67 台，销售总额超过12 亿元，已累计出机电镀腔500 个腔体。

    　　目前在手订单充沛，生产是下半年的重点：10 月14 日，公司发布公告披露，截至9 月30 日，公司已签订合同订单46.28 亿元，已中标尚未签订合同订单0.16 亿元，总计46.44 亿元，YoY+105.32%。目前公司产能已经完全恢复并较疫情前有所提升，下半年公司将持续强化供应链管理，促进生产车间生产效率，以满足客户订单需求。

    　　ALD 设备送样验证，迈向平台型设备公司：9 月28 日，公司宣布其对300mm Ultra Fn 立式炉干法工艺平台进行了功能扩展，研发出新型UltraFn A 立式炉设备。该设备的热原子层沉积（ALD）功能丰富了盛美上海立式炉系列设备的应用。公司首台Ultra Fn A 立式炉设备已于9 月底运往中国一家先进的逻辑制造商，并计划于2023 年底通过验证。

    　　展望未来，我们认为短期内中美贸易摩擦加剧或给国内半导体行业造成不确定性，但中长期半导体设备国产替代趋势有望加速。盛美上海目前已经在单片式清洗设备、槽式清洗设备、电镀设备等产品形成竞争力，我们认为公司未来有望通过立式炉等新产品进一步打开市场空间，最终发展成为平台型半导体设备公司。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司在手订单超出预期，我们上调公司2022 年营收6%至28.85 亿元，维持2023 年营收39.77 亿元预测不变。考虑到公司产品结构改善，我们上调公司2022/2023 年净利润29%/10%至6.49/8.56 亿元。当前公司股价对应12.7x 2022E P/S，56.0x 2022E P/E。我们维持公司跑赢行业评级不变，我们采用远期P/E 法对公司估值，考虑到半导体设备板块估值中枢下移，我们下调目标价25%至107.39 元，较当前股价有28%上行空间。

    　　风险

    　　技术研发风险、市场竞争风险、新产品拓张风险、政府补助政策风险、晶圆厂资本开支不及预期、疫情持续的风险。