2Q22 业绩释放，疫情影响已逐步恢复

    盛美上海1H22 收入10.96 亿元（同比+75.2%），归母净利润2.37 亿元（同比+163.8%）。2Q22 单季度收入为7.42 亿元（同比+112%），超华泰预期（5.5 亿元），主因1Q22 部分设备递延收入确认以及ECP 放量。公司2Q22归母净利润达2.32 亿元（同比+347%），2Q22 毛利率同比提升7.14pct 至46.89%，主因ECP 等高毛利产品占比提升。半导体设备国产化进程加速，我们维持22-24 年收入预测27.6/40.9/55.5 亿元不变，调整22-24 年归母净利润预测为4.6/6.3/8.5 亿元， EPS 为1.06/1.44/1.96 元，维持“买入”。

    考虑公司的龙头地位，以行业2022 年PS （Wind 一致预期均值）18.6 倍溢价20%，基于2022 年22.3 倍PS，调整目标价至142 元。

    疫情影响已逐步恢复，高毛利产品占比提升

    川沙厂自四月下旬闭环生产，一季度延迟发货的13 台设备已发出。根据公司控股股东ACMR，1）2Q22 清洗收入为 0.73 亿美元，yoy 59.7%，收入占比 69.5%。ECP、炉管和其他收入为 0.21 亿美元，占比19.6%。先进封装等收入为 0.11 亿美元，占比10.8%。2）客户端：除已有主流客户外，4 月公司18 腔300mm Ultra C VI 单晶圆清洗设备获得中国主流存储芯片制造商的量产资格，6 月公司向美国大客户发出两台Ultra C SAPS V12 腔清洗设备，持续拓展海外业务； 3）公司任命Armanino LLP 为ACMR 的2022年审计机构以应对美国控股外国公司责任法案（HFCAA）下的要求。

    2022 展望：新产品有望带动TAM 翻倍，拉动收入增长根据ACMR 的业绩会， ACMR 维持其2022 年收入指引3.65-4.05 亿美元不变。7 月14 日公司宣布推出新型Post-CMP 清洗设备，适配8/12 英寸硅片和6/8 英寸碳化硅衬底。公司预计即将于2H22 推出的两款新设备有望将公司市场空间从前期预估的80 亿美元翻番至160 亿美元，目前两款新产品开发顺利。公司8 月7 日公告拟使用18 亿超募资金研发前道制造设备相关的干法设备拓展领域产品和超临界CO2 清洗干燥设备等高端半导体设备。

    我们看好公司的“平台化+差异化+国际化”战略下多产品线拉动业绩增长。

    维持“买入”评级，调整目标价至142 元

    半导体设备国产化进程加速，我们维持22-24 年收入预测27.6/40.9/55.5 亿元不变，考虑到公司加强预算管理，我们下调研发及财务费用率，调整22-24年归母净利润预测为4.6/6.3/8.5 亿元， EPS 为1.06/1.44/1.96 元，维持“买入”。考虑公司的龙头地位，以行业2022 年PS （Wind 一致预期均值）18.6倍溢价20%，基于2022 年22.3 倍PS，我们调整公司目标价至142 元。

    风险提示：全球半导体进入下行周期、中美贸易摩擦加剧。