盛美上海公布2022 半年报，实现收入10.96 亿元，同比+75.2%；归母净利润2.37 亿元，同比+163.8%。尽管上海疫情对收入产生一定影响，但公司22H1收入和业绩均呈现高增长态势，维持 “增持”投资评级。

    22H1 收入和利润均大幅增长。盛美上海22H1 实现收入10.96 亿元，同比+75.2%，归母净利润2.37 亿元，同比+163.8%，扣非归母净利润2.57 亿元，同比+426.9%，非经常损益主要为政府补助和持有SMIC 等股票价格波动产生的公允价值损益。22H1 收入和利润均实现大幅增长，主要系下游需求旺盛及订单饱满，但22H1 上海疫情对收入和出货量产生一定影响。

    22Q2 单季收入和业绩大幅改善。22Q2 单季度收入7.42 亿元，同比+111.9%/环比+109.7%，主要系22Q1 收入递延（其中13 台设备收入来自22Q1 递延，对应出货量和收入分别为2400 和1290 万美元）和ECP 新增品类及客户；扣非归母净利润为2.34 亿元，同环比均实现大幅增长（21Q2 为0.17 亿元，22Q1 为0.24 亿元），但Q2 毛利率（46.9%）环比基本持平，主要系收入环比改善同时财务费用环比Q1 减少2875 万元（募集资金的利息计入财务费用），公允价值变动损益环比Q1 增加2100 万元（持有股权等亏损减少）。

    22H1 及22Q2 单季各产品线均实现稳健增长。①22H1：清洗设备收入约7.24亿元，同比+35.4%；ECP 电镀、炉管类设备收入2.4 亿元，而21H1 这部分业务未贡献收入；先进封装等收入1.3 亿元，同比+43.8%；②22Q2 单季：

    清洗设备收入5.16 亿元，环比+147.9%；ECP 电镀、炉管类设备收入1.46亿元，环比+53.3%；先进封装等收入0.8 亿元，环比+60.6%。

    公司在手订单相对饱满，产能逐渐恢复，保持全年收入指引目标不变。①存货和合同负债：截至22H1，公司存货为19.37 亿元，合同负债为3.98 亿元，存货相较截至22Q1 增长2 亿元，但合同负债相较截至22Q1 降低4500 万元；②产能扩建：6 月川沙工厂解封，产能完全恢复，预计2022 年提高到6.25亿美元；临港项目预计23H1 开始生产；③收入指引：保持2022 全年收入3.65~4.05 亿美元目标不变。

    公司新品逐渐放量，多产品线获得批量重复订单。22H1 公司收到清洗设备的批量采购订单，其中最大一笔16 台的重复订单来自中国国内客户；收到13台Ultra ECP map 前道和8 台Ultra ECP ap 后道电镀设备订单；4 月，18 腔Ultra C VI 设备量产；5 月，签订10 台Ultra ECP ap 批量订单。

    投资建议。疫情一定程度影响盛美上海2022 上半年的营收表现，但随着疫情影响逐渐缓解，盛美上海作为国内清洗设备龙头，在新品不断推出、客户不断拓展情况下，2022 年有望维持稳健增长态势。考虑疫情影响逐渐缓解同时新品加速放量，我们上修22/23/24 收入至25.9/34.6/43.3 亿元，对应PS 为21.2/15.9/12.7，同时上修22/23/24 归母净利润至5.34/6.68/8.24 亿元，维持“增持”投资评级。

    风险提示：晶圆厂资本支出不及预期、客户验证及导入不及预期、行业竞争加剧、疫情影响发货及收入确认节奏、厂房建设不及预期的风险。