事件：公司发布202 2年中报。2022H1公司实现营业收入10.96亿元，同比+75%，实现归母净利润2.37 亿元，同比+164%。

    　　Q2 疫情影响缓解&ECP 等新品放量，收入端实现大幅增长2022H1 公司实现营业收入10.96 亿元，同比+75%，其中Q2 实现营收7.42 亿元，同比+112%，略超市场预期。我们判断主要系上海疫情管控放开后，公司订单加速交付，客户验证加速推进。分产品来看，ECP&炉管设备加速放量，成为公司收入端重要推动力。据ACMR 演示材料：1）清洗设备：2022H1ACMR 实现收入约0.98 亿美元，同比+26%；收入占比为67%，同比约-13pct。2） ECP&炉管及其他设备：2022H1ACMR实现收入约0.32 亿美元，同比+466%；收入占比为22%，同比+16pct，表现十分亮眼。

    　　3）先进封装及其他设备：2022H1ACMR 实现收入约0.15 亿美元，同比+2%，收入占比为10%，同比-5pct。展望2022 年全年，2022H1 公司合同负债和存货分别达到3.98和19.37 亿元，分别同比+71%和+107%，在手订单充足，下半年有望延续高速增长。

    　　毛利端&费用端同时大幅改善，2022H1 扣非销售净利率同比+16pct2022H1 公司实现归母净利润2.37 亿元，同比+164%；实现扣非归母净利润2.57 亿元，同比+427%，大超市场预期。2022H1 公司销售净利率为21.60%，同比+7.26pct；扣非销售净利率为23.50%，同比+15.69pct，盈利水平大幅提升。1）毛利端：2022H1销售毛利率为46.98%，同比+4.62pct，我们判断主要受益于产品结构优化、高毛利的非DEMO 订单收入占比提升、零部件国产替代降本等；2）费用端：2022H1 公司期间费用率为23.11%，同比-11.30pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-3.02、-0.39、-4.32、-3.58pct，规模效应显现，财务费用率大幅下降主要系汇兑收益&募集资金活期利息收入增加。3）此外，2022H1 公司公允价值变动净收益为-0.28 亿元（2021H1为0.18 亿元），主要来自交易性金融资产，一定程度上对冲了盈利水平上行空间。

    　　新品产业化快速突破，平台化布局打开公司成长空间公司在夯实清洗设备市场龙头地位同时，积极进行平台化延展，不断打开成长空间。①湿法工艺下，拓展先进封装湿法&电镀设备。1）先进封装湿法设备：已覆盖大部分单片湿法设备，成功供货通富微电、中芯长电、Nepes 等客户，处于放量阶段；2）ECP 电镀设备：2021M10 获亚洲某主要半导体制造商DEMO 订单，2022 年2 月获首批批量采购订单（13 台前道铜互连+8 台后道先进封装），2022 年5 月后道先进封装电镀设备又获本土领先客户10 台批量采购合同，业务规模加速扩张。②以立式炉管为基础，横向拓展干法设备：前期集中在LPCVD，再向氧化炉&扩散炉发展，最后应用于ALD，2020 年公司已实现首台设备销售，伴随后续产品放量，进一步打开成长空间。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到公司新品快速突破，我们调整公司2022-2024 年营业收入预测分别为27.45、38.47 和52.05 亿元（前值25.71、37.36 和50.67 亿元），当前市值对应动态PS 分别为20、14、11 倍。考虑到公司盈利水平提升，我们调整2022-2024 年归母净利润分别为5.27、7.34 和9.98 亿元（前值4.09、6.26 和8.43 亿元），当前市值对应动态PE 分别为104、75 和55 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期、ACMR 退市风险。