事件

    公司2021年实现营业收入16.21亿元，同比增长60.88%；归母净利润2.66亿元，同比增长35.31%；扣非归母净利润1.95亿元，同比增长110.67%。其中Q4单季度实现营业收入5.33亿元，同比增长33.47%：归母净利润1.18亿元，同比增长58.20%：扣非归母净利润0.99亿元，同比增长99.94%。

    简评

    2021年业绩超预期，出货量高增为2022年业绩增长打下基础①回顾过往，行业高景气+公司业务拓展精进共筑业绩超预期。

    公司2021年实现收入、净利润分别同比增长60.88%、35.31%，超出市场预期。主要系：行业角度看，“缺芯”背景下行业高速扩产+本土国产替代需求为公司提供高涨的需求：公司角度看，电镀设备、立式炉设备等快速放量叠加公司国内外客户突破。二者共同推高公司全年业绩表现。

    ②毛利率维持高水平波动，研发费用率进一步增长。2021年公司毛利率42.53%，同比下降1.25pct，在40%-45%较高水平区间内波动。其中半导体清洗设备44.31%，基本与上年持平；其他半导体设备（电镀、立式炉管等）42.53%，同步大幅增长17.70pet：先进封装湿法设备25.17%，同比下降8.90pct。毛利率波动与供应链、客户拓展等多因素有关，但整体符合预期。

    期间费用率中，研发费用率提升显著，达到17.18%，同比提升3.21pet，研发费用率提高主要系公司新产品研发投入力度大，预期后续仍将维持在较高水平。

    ③展望未来，出货量与合同负债高增为公司未来收入增长提供保，障。出货量来看，根据公司控股股东ACMR披露，2021年公司出货量3.72亿美金（约合人民币23.51亿元），同比增长104%。

    截至2021年末公司合同负债3.64亿元，较2020年末增长323.52%，前者中部分收入会在2022年确认，后者反映公司在手订单充足，均为公司后续业绩高增莫定基础。

    新老产品共同放量，在研新品蓄势待发

    ①多年研发沉淀，产品涵盖前后道多款设备。公司当前已形成清 洗、电镀、抛铜、先进封装湿法、立式炉管五大类设备布局。以2021年收入结构看，清洗设备仍为公司主力产品，收入占比达65.14%，但占比有所下降，包括电接设备在内的其他半导体设备（不含先进封装湿法）占比提升显著，从2020年的5.25%提升至16.88%，公司新品进入放量阶段。

    ②清洗设备：单片清洗设备持续高增，槽式清洗设备与单片槽式组合清洗设备放量显著。公司2021年实现清洗设备销售共54台，同比增长54.29%，其中仍以单片清洗设备为主.2021年共完成14台糖式清洗设备组装调试，其中10台出机至客户编。此外，公司2022年2月新签29台Ultra C wb格式湿法清洗设备批量订单（其中16台来自国内同一代工客户），栖式清洗设备进入快速放量期：同时，单片槽式组合清洗设备（Tahoe）也完成客户端验证，进入量产阶段，将助力公司业绩增长。

    ③电键设备：前道电使设备验证顺利，后道电健设备重复订单不断，2021年电钱设备出货量达20台，电钱设备完成4台，其中3台为Ultra ECP map，1台为Ultra ECP3d，并完成了双大马士革电镀工艺14nm变速入水工艺开发，获得客户缓Demo编验证通过，公司是全球少有的掌握芯片铜互连电镀工艺的供应商，随着前道电镜。

    设备在不同客户端验证，该业务有望加速成长：公司后道电彼设备已进入市场并获得重复订单，依托其技术领先性，将保持持续增长。

    ④立式炉管设备：产品进入放量期，新产品研发进行时。2021年公司立式炉管设备出货量8台，较2021年1台的销售量大幅提开，体现其设备技术领先性。当前公司立式炉管设备以炉管LPCVD为主，并向氧化炉、扩。

    散炉以及炉管ALD研发拓展，持续提升其产品丰富度以及可覆盖市场空间。

    ③先进封装湿法设备：全年实现翻倍增长并有望延续高增，先进封装湿法设备全年实现销告43台，对应收入，2.18亿元，同比增长120.95%，公司已实现先进封装环节单片湿法设备全覆盖，包括清洗、涂胶、显影、去胶、湿法刻蚀等。公司全覆盖以及差异化的技术使其充分受益于行业扩产。

    国内客户多维度覆盖，海外客户多点突破

    ①前五大客户合计收入占比持续下降，反映公司客户群体不断扩张。公司前五大客户合计营收占比从2018年91.69%下降至2021年54.97%，下降显著，其中第五大客户为新进入客户，公司客户群体持续拓展。②海外客户进展不断，打开增量市场。2021年海外客户实现收入0.18亿元，实现突破。此外公司陆续拿到全球主要半集成电路制造商清洗、去胶等多款设备订单，体现出公司较强的产品竞争力，头部客户的突破也为公司导入更多海外客户打下坚实基础。

    投资建议

    公司为本土半导体清洗设备龙头供应商，依托清洗设备向电镀、立式炉管等多类型设备拓展，新产品研发与新客户突破构成公司长期增长的两大引擎，助推公司向平台型半导体设备迈进，预计公司2022-2024年实现收入分别为27.56、39.07，50.05亿元，归母净利润分别为4.60，6.78、9.27亿元，同比分别增长72.9%，47.3%、36.6%，对应2022-2023年PE估值分别为93.6，63.5，46.5倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    供应链持续紧张：公司部分核心零部件来自海外供应商，若疫情等导致供应链交期延长或影响未来产品交付。

    贸易摩擦加剧：中美等贸易摩擦可能会对公司海外客户拓展产生不利影响。

    新产品研发不及预期：若新产品研发不及预期，则会对其后续收入产生负面影响。