国产清洗设备龙头供应商，客户涵盖下游国内外知名厂商①盛美股份是一家深耕半导体湿法设备的全球化布局企业，当前主要产品包括半导体清洗设备、半导体电镀设备和先进封装湿法设备等。公司产品线布局清晰、产品竞争力较强；②清洗设备领域，公司生产的清洗设备包括单片清洗设备、单片槽式组合清洗设备、单片背面清洗设备、前道洗刷设备以及全自动槽式清洗设备五种。其清洗设备已获得海力士、长江存储、中芯国际等知名客户重复订单；

    　　③电镀设备领域，公司自主研发了两款具有全球知识产权保护的电镀设备：前道铜互联电镀铜设备、后道先进封装电镀设备，其中前道铜互联电镀铜设备已获下游客户的验证，用于后道先进封装的电镀设备已进入市场并获重复订单；

    　　④先进封装湿法设备领域，公司产品已覆盖该领域全部单片湿法设备，产品先后进入封装企业生产线及科研机构，包括长电科技、通富微电、中芯长电、Nepes、华进半导体和中国科学院微电子研究所等知名封装企业和科研院所；

    　　⑤立式炉管设备方面，公司己成功研发了首台设备，并顺利进入客户端验证，预计2020 年可以开始形成收入。

    　　主营业务突出，持续高研发投入构筑公司全球竞争优势①公司近三年营业收入/归母净利润CAGR 分别为72.8%/250.3%，实现高速增长；其中清洗设备营收占比始终保持在80%以上，主营业务突出；②2017-19 年公司研发费用率分别为20.8%、14.4%、13.1%，有力保障了公司在技术方面的竞争力。此外，公司研发支出全部做费用化处理，利润扎实，保障长期发展。

    　　清洗设备国产化进程重要推动者，以清洗设备为基础向电镀、立式炉管设备等方向拓展

    　　①2019 年全球半导体设备市场规模近600 亿美元，其中晶圆处理设备占比约为80%，清洗设备约占晶圆处理设备的5%，预计清洗设备市场规模在30 亿美元左右。公司目前可覆盖80%的清洗设备，判断未来其在国内外的市占率均有望提升；②产品拓展方面，判断公司电镀/先进封装设备/立式炉管设备对应全球市场空间分别为5/5/17-18 亿美元。随着公司新产品客户验证的推进以及公司内部产品研发的推动，公司营收空间有望随之打开盈利预测与估值

    　　基于行业发展前景、公司产品竞争力等因素，我们预计2020-2022年公司营业收入为10.5/15.6/21.7 亿元，归母净利润为2.6/3.9/5.4亿元。预计上市合理价格107.94 元。