事件：映翰通发布2024 年半年报：24H1 公司实现营收2.61 亿元（同比+10.29%），归母净利润5342 万元（同比+14.71%），扣非归母净利润4976万元（同比+15.46%），毛利率52.47%（同比+3.67pct），净利率20.47%（同比+0.79pct）；24Q2 公司实现营收1.55 亿元（同比+8.77%，环比+45.76%），归母净利润3713 万元（同比-0.30%，环比+127.93%），扣非归母净利润3501 万元（同比-0.75%，环比+137.32%），毛利率52.22%（同比+2.80pct，环比-0.61pct），净利率23.99%（同比-2.18pct，环比+8.65pct）。

    新业务取得突破，企业网络产品翻倍以上增长。分业务来看：24H1 公司工业物联网产品实现营收1.36 亿元（同比+19.80%），毛利率为55.54%；数字配电网产品实现营收6818 万元（同比-0.45%），毛利率为43.47%；企业网络产品实现营收3463 万元（同比+126.36%），毛利率为56.07%；智能售货控制系统产品实现营收1047 万元（同比-67.75%），毛利率为33.10%；技术服务及其他收入1183 万元（同比+69.73%），毛利率为75.63%。

    出海卓有成效，海外业务占比进一步提升。分区域来看：24H1 公司国内营收1.44 亿元（同比-8.64%），毛利率为45.70%；海外营收1.17 亿元（同比+48.24%），海外营收占比达44.73%，毛利率为60.83%，其中公司北美子公司 InHand Networks,Inc.实现营收 1.07 亿元（同比+51.63%），实现净利润3356 万（同比+80.62%）。

    回购注销彰显诚意。根据公司公告，基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，为维护公司价值，提升股东权益，有效维护广大投资者利益，增强投资者信心，推进公司股价与内在价值相匹配，公司拟使用不低于人民币2000 万元（含）、不超过人民币4000 万元（含）的自有资金回购股份，所回购的股份将用于减少注册资本并依法注销。

    盈利预测：我们预计公司2024-2026 年收入分别为5.74 亿元、6.91 亿元、8.31 亿元，归母净利润分别为1.07 亿元、1.31 亿元、1.58 亿元，EPS 为1.46元、1.78 元、2.15 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区间20-25X，对应合理价值区间 29.16-36.45 元，“优于大市”评级。

    风险提示：配电网资本开支不及预期，海外市场拓展不及预期，宏观经济下行。

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