事件：公司发布2023年中报。

    　　上半年公司实现营收2.4 亿元，同比增长18.9%；实现归母净利润0.5亿元，同比增长22.1%，扣非后为0.4 亿元，同比增长26.9%。单Q2来看，公司实现营收1.4 亿元，归母净利润0.4 亿元，分别同比增长3.4%、2.9%，分别环比增长55.6%、311.1%。

    　　Q2 国内市场继续恢复，海外项目节奏等原因增速放缓。

    　　此前公司在202304 投资者关系活动中披露，23Q1 智能配电网、工业通信、智能零售产品线分别实现180%、35%、13%的增长。随着国网延期项目陆续下单以及电网、新能源、公用事业工业通讯国内市场需求的恢复，Q2 国内市场继续保持向好态势。上半年公司国内收入1.6 亿元，同比增长29.7%。具体来看，上半年公司工业通信、智能配电网、智能售货产品分别同比增长14.1%、32.5%、12.4%，国网IWOS 集采节奏恢复，同时公司升级ADAIA100 算法服务软件，平台落地更多省份带来更多超市化采购服务收入。

    　　海外方面，上半年收入0.79 亿元，同比增长1.9%，增速放缓主要由于部分客户落单节奏，公司目前在海外已经建立了多层级营销渠道体系，未来海外市场拓展一是将工业通信新品更好推向欧美市场，发挥性价比优势（如车载网关、企业路由产品），；二是将IWOS 向海外推广，目前已在沙特、泰国、印尼、马来西亚等20 个国家试点应用；三是聚焦海外非智能售货机智能化改造及智能机布放市场机遇。

    　　聚焦五大应用板块持续丰富产品线，边缘计算网关、企业联网等新品有望取得更快增长。

    　　公司聚焦于工业与楼宇IoT、数字能源、智慧商业、企业网络、车载与运输五大业务板块，工业通讯协议栈、平台管理和云服务能力是基础能力底座，将持续服务于工业物联网上云、边缘计算、AI 自运维等场景需求。工业IoT 板块，公司推出工业级4G 安全路由器IR924、高度集成的嵌入式路由器WR300；数字能源板块，公司研制的电缆线路故障指示器已进行试点；智慧商业板块，公司已发布一系列基于AI 视觉识别技术的AI 智能冷柜产品，有望在客户无人货柜的新增部署中取得市场份额；企业网络方面，公司丰富星汉云管理网络解决方案，新增ER605和5G ODU 等产品，在海外企业分支机构联网逐渐取得客户认可；车载运输方面，公司推出VG710 增强版车载网关，增加5G 网络、ADR 惯导、CAN FD 等特性支持，在欧洲市场已逐渐落单。

    　　投资建议

    　　短期来看，IWOS 电网市场采购快速恢复、AI 智能货柜下半年开启从0到1 的增长；长期来看，国内工业物联网产品出海市场依然广阔，车载网关、企业联网、AI 边缘网关等产品市场前景良好。考虑到宏观经济承压下海外市场恢复尚需时间，我们预计公司2023-2025 归母净利润分别为0.9/1.2/1.5 亿元，前值预测分别为1.0/1.3/1.7 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　配电网智能监测产品招标采购低于预期，海外市场落单不达预期，AI智能货柜拓展不及预期，国内经济增长放缓导致工业企业数字化改造投入预算下降。