事件概述： 2023 年4 月26 日，公司发布2022 年年度报告和2023 年一季度报，2022 年实现营业收入3.87 亿元，同比下降13.92%，实现归母净利润7035 万元，同比下降32.97%，实现扣非归母净利润6216 万元，同比下降12.43%。2023 年一季度实现营业收入9430 万元，同比增长53.83%，实现归母净利润933 万元，同比增长374.60%，实现扣非归母净利润783 万元，同比增长1061.13%。

    　　22 年收入短期承压，出口占比提升带动毛利率大幅提升。

    　　分产品看，22 年公司工业物联网通信产品实现营业收入2.27 亿元，同比增长4.13%，报告期内多款新产品发布并量产，推动产品收入稳定增长。智能配电网实现营业收入8038 万元，同比缩减18.58%；智能售货控制系统实现营业收入5818 万元，同比下降20.32%，均因疫情等不可控因素导致部分订单交付推迟。

    　　分地区看，22 年国内营收2.43 亿元，同比下降18.32%，海外收入1.41 亿元，同比下降4.41%，剔除宜所智能出表影响，海外收入同比增长28.88%，主要来自工业物联网通信产品的销售。外销毛利率为58.64%，内销毛利率为42.23%，21-22 年，外销占比由33%提升至37%，带动毛利率由45.40%提升至48.26%。

    　　分销售模式看，公司加大渠道销售投入力度，经销占比由21%提升至36%。

    　　持续研发高投入，产品实力获业内好评。

    　　2022 年，公司研发投入为5548 万元，同比增加12.92%。各产品线推出了一系列针对商业、工业能源和车载运输业的新产品和解决方案，包括ER605 边缘路由器、VT200 简易型车载追踪网关、新型高性能车载网关VG800 系列、VT100OBD 接口车载追踪网关等，可覆盖更广泛的应用场景。公司产品IG502 边缘计算网关产品在美国工控行业第35 届“工程师选择（Engineers’ ChoiceAwards）”奖项中获得荣誉提名奖（Honorable Mention）、入选“创客北京2022”top150 项目；增强型工业级边缘计算网关 IG902、高可靠性非网管型工业以太网交换机ISE1008D、高精度暂态录波型故障指示器获得由北京六部门联合颁发的“北京市新技术新产品(服务)证书”。

    　　23 年业绩拐点已现，不惧海外衰退担忧持续加大投入。

    　　2023 年一季度，公司营收整体增长远高于20%的股权激励目标，我们认为主要原因为：1）电网、零售延迟订单的确认，下游需求回暖；2）工业物联网需求持续高增，尤其是边缘计算网关等新产品持续放量。23 年3 月16 日，公司对子公司美国映翰通增资850 万美元，体现其海外拓展的坚定信心。

    　　投资建议：看好公司海外营收不断增长，公司产品实力持续增强，上调盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.11/1.65/2.22 亿元，对应的PE 倍数为31x/21x/16x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：研发成果不及预期；海外业务不及预期。