业绩简评

    8 月25 日晚公司发布22 年半年报，实现营收1.99 亿元，Y/Y 0.51%；归母净利润0.38 亿元，Y/Y 13.25%；扣非净利润0.34 亿元，Y/Y 10.81%；总体符合预期。

    经营分析

    疫情延迟部分订单交付，剔除报表口径变化则增长显著，海外业绩亮眼。

    Q2 单季度收入1.38 亿元，Y/Y -4.93%，Q/Q 124.56%；归母净利润0.36亿元，Y/Y 15.88%，Q/Q 1741.27%。原子公司宜所智能不再并表，剔除该影响上半年营收同比增长15.5%。其中：工业物联网通信产品营收 1.13 亿元，Y/Y 11.31%；智能配电网状态监测系统产品营收 5,169.08 万元，Y/Y26.29%；智能售货控制系统营收 2,886.70 万元，Y/Y 10.48%。海外市场拓展显著， 上半年收入7,724.53 万元（ 剔除智能空调产品后），占比38.82%，Y/Y 4.41%。若剔除口径变化，海外收入实际同比增长 59.39%。

    坚持自主创新研发，专利数量、新品发布持续突破。22H1 研发费用0.25 亿元，Y/Y 19.25%；研发费用率12.45%，Y/Y 1.95PP。新增专利27 项。持续升级和完善工业路由器产品线，发布“星汉”云管理网络方案，车联网车载产品线可覆盖工程车辆、民用大巴到特种车辆。发布一系列工控机和一体机，面向换电柜、取餐柜、智能冰柜等细分市场。持续升级和完善边缘计算网关产品线。设备云平台发布新版本将平台接入能力提升到百万级别，支持大数据量、高并发场景。体现公司丰富的深度整合和跨界创新能力。

    工业互联网前景广阔，看好公司长期成长性。根据Markets and Markets，全球工业互联网设备联网数量在 2016 年至 2025 年间增长五倍。《“十四五”数字经济发展规划》提出25 年数字经济核心产业增加值占GDP 比重达到10%。为应对气候变化，“双碳”政策也将为物联网企业带来巨大市场机遇。公司加大销售与研发协同，预计未来三年利润CAGR 约40%。

    盈利调整与估值建议

    我们维持盈利预测，预计22-24 年归母净利润1.34/1.71/2.11 亿元，对应PE 20/15/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。