业绩简评

    　　公司1 月26 日发布2021 年业绩预告，预计实现归母净利润中值1 亿元，同比增长148.4%，扣非净利润中值6555 万元，同比增长102.9%。

    　　经营分析

    　　全年业绩增长显著，单季度存在季节性波动。2021 年度业绩增长显著，因工业物联网发布多款新品并实现量产，智能售货控制系统持续升级和完善云管理平台、增加多种设备协议支持，市场覆盖面更广。测算Q4 单季度实现归母净利润809 万元，扣非251 万元。Q4 为IWOS 招标采购淡季，同时自助设备类布放和季节相关性较高。未来随着售货柜联网、取餐柜、换电柜等新品解决方案落地，可平滑一部分季节影响。报告期内非经常性损益预计3500 万元，主要为子公司股权被动稀释确认的投资收益。

    　　我们认为技术及产品创新、平台能力是公司的核心竞争力。公司布局智慧电网、新零售等垂直行业，把握核心应用场景：自主研发的IWOS 产品融合多项技术，解决“小电流接地系统单相接地故障检测和定位”行业难题，故障识别准确率从50%提升至90%；自动售货机系统提供“云+端”综合解决方案，为客户提升经营效率。公司持续做精垂直行业解决方案，并注重中台能力建设，有利于技术复用、新产品孵化、降低研发成本。

    　　智慧电力、新零售等行业成长空间广阔，看好公司长期成长性。国家电网与南方电网最新披露的投资规划增长显著，预计未来5 年中国市场配网侧投资总额增速40%+，预计IWOS 产品未来三年增速20%、30%、50%。疫情常态化推动自动售货柜布放量增加，叠加智能化趋势，预计公司该产品线未来3 年增速约30%。未来公司继续加强中台建设与新品研发，扩展海外市场，完善渠道建设，预计未来三年利润复合增速约40%。

    　　盈利调整与估值建议

    　　我们调低2021 年收入增速，增加三费率，预计21-23 年营收4.40（-7.5%）/5.92（-7.7%）/7.98（-7.6%）亿元，净利润1.11（-9.3%）/1.44（-6.5%）/1.90（-6.3%）亿元，对应22 年PE 27 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　电网投资不及预期、新产品研发与市场推广不及预期、市场竞争激烈、海外市场拓展不及预期、供应链风险、汇率波动风险、股东减持。