投资要点:

    首次覆盖,目标价92.40 元,增持评级。预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.06、1.47 和2.02 亿元,对应EPS 分别为2.02、2.80和3.85 元。考虑到公司受益于国家及各电网公司近年来在配电网领域投资的增加,相关产品收入快速增加,对比同行业估值,给予2022年33 倍PE,对应目标价为92.40 元,首次覆盖,给予增持评级。

    坚持技术先进性和研发技术产业化,工业物联网技术积累深厚。公司自成立以来始终坚持以技术创新为导向,专注持续开发“传感与控制、工业通信、云平台、人工智能”四大技术平台,于工业物联网通信产品、IWOS、智能售货控制系统等产品中取得大量科技成果。

    核心受益于配网智能化改造,打造明星产品IWOS 和DTU。IWOS是公司针对中压配电网架空线路的故障定位和状态监测需求开发的物联网整体解决方案产品,解决了困扰电力系统多年的“小电流接地系统单相接地故障检测和定位”这一行业难题。工业无线数据终端产品(DTU)将二次设备接入电力无线专网,为二次设备提供可靠稳定的网络接入,保证二次设备和主站的正常通信。

    工业物联网产品技术实力较强,市场空间广阔,海外市场有望持续拓展。公司重点拓展海外市场,引入具有海外市场销售经验的人才,逐步建立专业化的国际市场销售团队,2016 年至2021 年前半年,公司海外销售额占比从14.66%增长至37.37%,持续提升。

    风险提示:电力行业投资规模变化及中标不确定性风险、客户集中度较高的风险、原材料价格上涨的风险。