公司主营业务为工业物联网技术的研发和应用，产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、车载网关、工业以太网交换机等工业物联网通信产品，以及智能配电网状态监测系统产品（IWOS）、智能售货控制系统产品、智能车联网系统产品等物联网创新解决方案。其中智能配电网状态监测系统产品自201 年开始产生收入且收入占比持续提升，2020 年达到26.66%。

    　　十四五电网投资侧重于配网端，重点为智能化改造，公司IWOS 产品为配网智能化核心产品之一，有望迎来大规模放量。南网电网十四五规划投资约6700 亿元，其中配网建设为工作重点，投资达3200 亿元，占比48%，国网投资额中配网占比也有望在50%以上。用户平均停电时间中96%由配电网故障引起，而在新型电力系统建设背景下，分布式电源、充电桩大量接入，配网系统结构、故障特性会更加复杂，配网智能化升级改造必要性加大，智能化配电网线路状态监测系统IWOS（高精度暂态录波型故障指示器）作为配网智能化建设的核心产品之一，有望迎来放量。映翰通于12 年开始研发IWOS 系统，14 年与国网共同制订行业标准，公司产品故障检测准确率达90%以上，显著高于同类产品，过去几年市占率持续提升，在新型电力系统配电网智能化改造的浪潮中将是核心受益产品之一。公司目前量产的IWOS 系统主要用于配电网架空线路，电缆型暂态录波故障指示器产品也已进入试点阶段。此外，在国内市场开花结果的同时，公司也积极开拓海外市场，目前已在十多个国家地区进行推广，明年有望初步放量，海外潜在市场空间与产品盈利能力更上一层楼，值得期待。

    　　工业物联网市场空间广阔，海外市场有望持续突破。公司以工业物联网产品起家，产品技术实力较强，下游领域包括电力、商业、智能制造等，公司目前在配电网二次设备对应的工业通信产品无线数据终端（DTU）占据较大份额，客户许继电气、国电南瑞等，有望受益于电网智能化改造。此外新产品如边缘计算网关、车载网关等在未来有望快速增长。公司此前主要着力于研发与产品开发，近年来开始加大销售力量建设，引入新的激励机制，提升销售人员的积极性。同时公司重点拓展海外市场，引入具有海外市场销售经验的人才，逐步建立专业化的国际市场销售团队，海外业务收入占比持续提升，2021H1 占比已经达到37%，未来有望保持高速增长。

    　　受益于“无接触经济”，智能售货系统产品高速增长。目前国内智能售货机数目不足70 万台，相比欧美潜在空间巨大。公司智能售货系统产品客户主要为可口可乐、农夫山泉等头部饮料厂商，随着客户增加自助售货设备的布放量，扩大市场布局，同时疫情催生“无接触经济”的发展，自助设备的需求量增加，公司产品随之保持快速增长。

    　　盈利预测：预计公司2021-2023 年归母净利润分别达1.07、1.30 和1.85亿元，给与“买入”评级。

    　　风险提示：电网投资不及预期、海外市场拓展不及预期