本报告导读：我们建议映翰通参考估值区间在0%-10%分位之间，对应价格27.25 元-27.73 元，建议第一时间申购。

    摘要：

    在小规模账户因为规模剔除风险倾向于低1 分钱的报价策略下，市场进入信息有效性及机构间的低价博弈阶段。预计1 月16 日询价的科创板企业广大特材的实际报价中枢分位继续下探至10%分位左右，按照机构博弈及分位下降逻辑，1 月17 日询价的映翰通报价分位将在10%分位向下考虑。

    综合考虑市场情绪及博弈情况，预计1 月17 日映翰通询价区间将在0%-10%分位之间，对应价格27.25 元-27.73 元。

    映翰通定位于新一代信息技术领域，着力于推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，为客户提供工业物联网通信(M2M)产品以及物联网(IoT)领域“云+端”整体解决方案。公司主营产品包括工业无线路由器、无线数据终端、边缘计算网关、工业以太网交换机等工业物联网通信产品（2019H1 营收占比52.06%），以及智能配电网状态监测系统产品（占比27.47%）、智能售货控制系统产品（占比10.47%）等物联网创新解决方案产品。2019H1 前五名客户销售额占比为34.69%，主要客户构成及销售额占比较为稳定。公司已拥有42 项专利及91 项计算机软件著作权登记证书，建立起128名员工（占员工总数的45.71%）的技术研发团队，较强的研发能力构成了公司的核心竞争力。

    根据映翰通业务结构选择汉威科技、东土科技、星网锐捷、瑞斯康达为可比公司，可比公司2018 年平均PE 为59 倍，2019 年平均预测PE 为32 倍。以其预计发行后总股本不超过5243 万股来计算，预计发行后市值为14.29-16.81 亿元，对应的发行价格区间为27.25-32.06元，对应18 年扣非后归母净利润PE 区间为31.94-37.58 倍，对应19年归母净利润PE 区间为27.48-32.33 倍。

    风险提示：（1）实际报价中枢逐渐下移，警惕10%高价刚性剔除风险；（2）税收优惠对公司经营业绩的影响较大，警惕税收优惠变动带来的风险。