事件：大地熊发布2022 年度业绩快报公告，初步核算2022 年公司实现营业收入21.

    19 亿元，同比增长28.10%；实现归属于母公司所有者的净利润1.47 亿元，同比-3.29%。其中2022Q4 实现营收5.64 亿元，同比增长11.11%，环比增长16.13%；归母净利润为0.06 亿元，同比减少87.42%，环比减少78.85%。（主要财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计）。

    受稀土价格下跌影响，公司业绩承压。2022 年稀土价格整体波动较大，2022H1 氧化镨钕价格从年初的85 万元/吨最高涨至111 万元/吨，涨幅30%左右；而2022H2 最低则回落至58 万元/吨，下半年氧化镨钕均价录得70 万元/吨，较上半年均价环比下滑27%。疫情冲击、海外经济回落等不利因素或成为稀土价格超预期下跌的主因，带来公司需求不足与库存减值的双重压力，公司业绩2022H2 承压明显。

    产能稳步释放。目前公司拥有合肥庐江、包头、宁国三大烧结钕铁硼生产基地，现有烧结钕铁硼总产能为8000 吨/年。公司募集资金投资项目“年产1500 吨汽车电机高性能烧结钕铁硼磁体建设项目”已建成投产；包头公司年产5000 吨“高端制造高性能稀土永磁材料及器件项目”配套设施工程建设已完成，部分生产线已开始试生产；宁国公司“年产5000 吨高性能钕铁硼磁性材料项目”于2022 年3 月开工建设，目前已完成部分厂房工程建设，预计2023 年逐步建成投产。同时，公司规划2025 年磁材总产能达到20000 吨以上，2023-2025 年CAGR 约为36%。

    盈利预测及投资建议：2022H2 稀土价格超预期下跌，公司业绩承压明显，同时基于对未来稀土永磁价格的判断，我们相应调整公司业绩预测：假设公司2022/2023/2024年钕铁硼磁材毛坯销量分别为4500/6000/8000 吨，钕铁硼毛坯售价分别为47/40/41万元/吨；预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为1.5/2.1/2.8 亿元（2022 年9月4 日报告盈利预测为2.89、4.59、6.54 亿元）。当前股价对应2022/2023/2024 年PE 估值分别为26x/18x/14x，给予“增持”评级。

    风险提示事件：主营产品价格波动、原料成本波动、产业政策变动、项目进展不及预期、需求测算偏差以及研报使用公开信息滞后的风险等。