业绩简评

    　　2024 年10 月22 日，公司发布2024 年3 季报，公司24 年前三季度营收/归母/扣非净利润分别为12.52/3.50/3.55 亿元，分别同比增长76%/282/301%；3Q24 营收/归母/扣非净利润分别为4.20/1.23/1.25 亿元，分别同比增长36%/146%/176%。业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　业绩：多肽收入增长持续，前三季度扣非归母净利润同比增长301%。继公司1H24 营收翻倍，归母净利润增长7 倍以及综合毛利率达67.32%之后，公司单三季度营收同比增长36%，扣非归母净利润同比增长176%，毛利率高达73.27%，再创历史新高。营收增长依然来自多肽订单产品收入的大幅增长。单三季度营收与归母净利润环比分别下降11.55%和23.47%。

    　　中期成长力确定，认证与产线储备充足。（1）公司于2023 年先后取得利拉鲁肽、司美格鲁肽等原料药的FDA DMF First AdequateLetter。2024 年2 月，公司替尔泊肽原料药取得全球首家美国FDADMF。（2）产能储备充足。公司新建601 多肽车间提前完成封顶，预计2024 年底完成安装调试，实现多肽产能5 吨/年，新建602 多肽车间预计2025 年上半年完成建设、安装及调试，将再释放多肽产能5 吨/年。启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数多肽优质产能。新制剂工厂已实现磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种45 亿粒的年产能。同时，公司前瞻性布局和发展寡核苷酸产能，项目推进顺利，705 车间完成封顶。

    　　未来空间可期，技术壁垒高，订单拓展潜力大。公司司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10 公斤，收率、质量处于行业先进水平。公司于2023 年5 月与欧洲某大型药企签约的合同总金额1.02 亿美元CDMO 长期供货合同于今年二季度已开始交付，预计今年下半年起将极大加快交付节奏。随着公司二期GMP产能的逐步释放，稳步将业务链条向粘性及附加值更高的后端延续。公司在欧洲、北美、南美、印度以及国内市场，都有多种创新药多肽项目的合作。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　根据3 季度营收与利润增速，我们下调公司2024/25/26 年营收下调30%/41%/44%至17/24/30 亿元；归母净利润下调5%/37%/43%至4.5/5.8/7.6 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球多肽竞争加剧、国际市场拓展不及预期、汇率波动等风险。