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    　　诺泰生物于近日发布2023 年半年报：2023H1 公司实现营业收入4.01 亿（+49.38%），归母净利润0.42 亿（+20.15%），扣非归母净利润0.43 亿（+276.12%）。分季度看，2023Q2 公司实现营业收入1.93 亿（+43.76%），归母净利润0.21 亿（+11.21%），扣非归母净利润扭亏为盈为0.20 亿。

    　　自主选择产品高速增长，业务表现出色

    　　分业务看：公司主要收入来源为自主选择产品和定制类产品及技术服务。

    　　2023H1 公司自主选择产品中多肽业务持续快速增长，制剂业务实现历史突破，自主选择产品实现收入2.48 亿元，同比增长118.51%，在营业收入中占比达61.88%；2023H1 公司定制类产品与服务收入1.52 亿元，在营业收入中占比达37.92%。

    　　公司优化资源配置，毛利率稳中有升，研发投入持续加大公司围绕“深耕优势板块、加强预算管理、提高经营效益”理念，对内加强成本控制，对外积极拓展业务合作，不断优化完善经营管理体系，聚焦资源于优势业务板块多肽业务以及定制类业务。从盈利能力角度看：2023H1 公司营业成本为1.70 亿（+33.89%），毛利率为57.59%，较去年同期提升4.90pct，依旧位于行业内较高水平；2023Q2 单季度公司营业成本为0.78亿（+19.54%），毛利率为59.37%，较去年同期提升8.23pct。从费用端看：

    　　2023H1 的销售费用率为7.95%（+1.12pct），较去年同期有所提升，主要系市场推广费用及销售人员薪酬增加所致；管理费用率下降至22.35%（-5.30pct），主要系折旧及管理人员薪酬增加所致；研发费用率有所下降，为9.95%（-2.53pct），但2023H1 的研发费用0.40 亿较上年同期增长19.11%，主要系本期研发领用材料有所增加所致。

    　　投资建议与盈利预测

    　　2022 年受外部环境影响，业绩有所波动，2023Q1 以来业绩快速恢复，预计公司2023-2025 年营业收入分别为8.50/11.35/15.03 亿元，增速分别为30.53%/33.56%/32.33%；归母净利润为1.39/1.84/2.52 亿元，增速分别为7.43%/32.51%/37.36%；EPS 为0.65/0.86/1.18 元/股， 对应PE 为47.29/35.69/25.98。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。