事件

    8 月29 日，诺泰生物发布2022 年中报，公司2022H1 实现营收2.68 亿元，同比下滑13.17%；归母净利润为0.35 亿元，同比下滑32.25%，扣非后归母净利为0.11 亿元，同比下滑75.57%。

    简评

    短期业绩有所波动，静待下半年改善。分业务来看，定制类产品与服务实现收入1.53 亿元，同比下滑37.55%，我们预计主要原因是大客户订单出现季度间波动导致；自主选择产品实现收入1.13 亿元，同比增长76.56%，多个产品进入快速放量轨道；其他业务为195.71 万元，同比增长372.27%。单季度来看，公司2022Q2 实现营收1.34 亿元，同比下滑6.29%；归母净利润为0.19 亿元，同比增长72.73%；扣非后归母净利为-0.02 亿元，较去年同期减少0.11 亿元。

    不断完善BD 能力建设，加大产能建设力度。2022H1，公司新增加4 名BD人员，目前已形成覆盖美国、欧洲、中国的BD 组织体系搭建，未来有望持续获得新订单。此外，公司不断加大产能建设力度，建德工厂二期项目其中一个GMP 车间完成设备调试及试生产，另一个GMP 车间完成厂房建设结顶，连云港工厂完成北厂区规划等，预计未来产能逐步落地。

    自主创新业务管线不断推进，取得积极进展。1）原料药：奥曲肽原料药完成FDA 补充资料回复提交等；2）制剂：磷酸奥司他韦胶囊（75mg）取得CDE 的药品注册证书，注射用比伐卢定完成补充研究，复方匹可硫酸钠颗粒完成三批工艺验证，预计四季度提交国内注册申报；3）创新药：GLP-1受体激动剂取得临床试验通知书。

    投资建议

    考虑到定制业务的订单波动，我们下调了盈利预测，我们预计2022-2024 年归母净利润分别为1.23/1.59/2.13 亿元（ 分别下调19.48%/17.55%/15.24%），对应2022-2024 年PE 分别为38/29/22 倍，维持买入评级。

    风险提示

    解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。