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    4 月28 日,诺泰生物发布2021 年年报及2022 年一季报,2021 年分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润6.44/1.15/1.05 亿元,分别同比增长13.58%/-6.52%/10.96%;2022Q1 分别实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润1.34/0.16/0.13 亿元,分别同比增长-19.22%/-59.45%/-66.64%。

    简评

    2021 年业绩增长稳健,CDMO 订单确认节奏造成2022Q1 业绩波动。2021年实现营收6.44 亿元,同比增长13.58%,归母净利润1.15 亿元,同比下滑6.52%,扣非后归母净利1.05 亿元,同比增长10.96%,业绩基本符合预期。2022Q1 实现营收1.34 亿元,同比下滑19.22%,归母净利润0.16 亿元,同比下滑59.45%,扣非后归母净利0.13 亿元,同比下滑66.64%,业绩略低于预期,我们预计业绩波动的主要原因是个别客户订单需求端出现季度间波动,产品发货延迟,预计未来将逐渐边际改善,进入高速增长轨道。

    CDMO 业务资源投入加大,未来成长可期。2021 年,CDMO 业务实现营收5.11 亿元,同比增长23.82%,业绩增长亮眼。公司不断加大对CDMO 业务的资源投入力度,在美国和欧洲建立BD 团队从而拓展海外市场,并引入13名研发人员提升研发实力。此外,建德工厂二期建设启动,预计2022-2023年逐步落地40 万升产能。我们预计2022 年有2-3 个品种进入商业化阶段,未来放量及业绩增长可期。

    自主创新业务管线不断推进,取得积极进展:1)原料药:完成氟维司群原料药在国内、美国和欧盟的注册申报等;2)制剂:依替巴肽注射液取得CDE 的药品注册证书,完成注射用比伐卢定、奥美沙坦酯氨氯地平片国内注册申报;3)创新药:GLP-1 受体激动剂提交Pre-IND 注册申报等。

    投资建议

    考虑到CDMO 板块订单波动,我们下调22-23 年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为1.53/1.92/2.51 亿元( 22-23 年分别下调37%/41%),对应2022-2024 年PE 分别为35/28/22 倍,维持买入评级。

    风险提示

    解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。