事件：2024 年前三季度实现收入8.11 亿元（yoy+0.79%），归母净利润8385.39万元（yoy-26.05%），扣非归母净利润7239.04 万元（yoy-40.18%）；单Q3 实现收入2.79 亿元（yoy-1.14%），归母净利润3201.48 万元（yoy+8.20%），扣非归母净利润2413.41 万元（yoy-17.19%）。

    　　海外业务保持快速发展，盈利能力改善明显：收入端，尽管行业承压，公司前三季度实现收入规模正增长，海外业务发展保持良好势头，占比进一步提升。2024Q3 海外收入为1.59 亿元，收入占比57%，相较于2024H1 提升0.55pct。

    　　利润端看，季度间盈利能力持续提升，2024Q1-Q3 公司整体毛利率逐季度环比提升1.22pct/4.24pct。Q3 归母净利润达3201.48 万元，同比增长8.2%，环比增长24.26%，业务发展提质增效。

    　　费用率保持稳定，研发维持高投入：公司整体费用相对稳定，2024 前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为11.62%/9.99%/-0.66%/5.61%，同比提升0.62/1.13/3.12/0.5pct。同时，2024 年前三季度研发费用同比增长11%，研发投入维持较高水平，为公司长期发展奠定基础。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入11.05/12.46/14.06 亿元，归母净利润1.15/1.41/1.74 亿元。对应PE 分别为28.06/22.87/18.52 倍，维持对公司“增持”评级。

    　　风险提示：产品价格进一步下降风险、存货减值风险、汇兑损益风险、股票解禁风险等。