事件：公司发布2023 年中报，23H1 公司实现营业收入5.23 亿元（+41.76%YOY），实现归母净利润0.84 亿元（+41.63% YOY）,实现扣非归母净利润为0.92亿元（+56.51% YOY），符合市场预期。

    Q2 业绩符合预期，上半年存货周转率明显提升。23Q2，公司实现营业收入2.70亿元（+41.00% YOY），实现归母净利润4,688 万元（+38.92% YOY），符合预期。在创新药企、CRO 机构需求受投融资波动的影响的背景下，公司二季度业绩保持高增长。盈利能力方面，23Q2 公司实现毛利率38.05%（-5.91pp YOY），净利率17.27%（-0.34pp YOY），我们判断毛利率短期受行业竞争的影响，随着海外收入占比提升、含硼/含氟等分子砌块新品类的销售放量，中期看公司毛利率有望逐步回升。营运能力方面，23H1 公司存货周转率0.54 次，22 年同期值为0.41 次，明显提升。

    含硼、含硼砌块产品线初具规模优势，海外销售持续高增长。23H1，公司分子砌块业务收入4.54 亿元（+38.80% YOY），主要是公司在分子砌块领域市场份额的持续扩大；科研试剂业务收入6,844.94 万元（+65.02% YOY），主要是生命科学产品种类增长的拉动。产品拓展方面，23H1 公司研发投入同比增长45.02%；公司重点打造的硼酸及硼酸酯、含氟砌块，23H1 产品线不断扩大持续增长，已初具规模优势。销售拓展方面，公司近12 个月累计供货1 万余个客户，相比2022 年度增长约18%；公司已在美国、德国、印度布局三个境外区域中心设置了分仓，23H1 海外销售收入实现了同比+45.21%的高增长。

    盈利预测、估值与评级：毕得医药是公斤级以下分子砌块龙头企业，具有“多、快、好、省”的综合优势，海外拓展领先国内同行，同时战略切入生物试剂领域来打开长期天花板。我们维持公司23-25 年归母净利润为2.01/2.68/3.60 亿元，分别同比增长37%/34%/34%，按照最新股本测算EPS 分别为2.21/2.95/ 3.96元，现价对应PE 分别为33/25/18 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：下游新药研发需求不及预期的风险；进口替代不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；海外拓展不及预期的风险。