事件：于2023 年4 月19 日，公司公告22 年年报及23 年一季报，2022 年公司实现营收8.34 亿元（+37.55%），归母净利润1.46 亿元（+49.6%），扣非归母净利润1.37 亿元（+52.41%）；23Q1 实现营收2.52 亿元（+42.58%），归母净利润0.37 亿元（+45.22%），扣非归母净利润0.39 亿元（+54.64%）。

    　　收入延续高增长，分子砌块业务表现亮眼，布局生物试剂打开成长天花板：公司全年及单季度营收均高增长，22Q4 实现营收2.45 亿元（+36.58%）。

    　　细分业务来看，分子砌块板块表现突出，22 年实现收入7.35 亿元（+37.92%），主要系公司分子砌块市场份额不断扩大，品牌影响力持续提升，截至22 年底公司分子砌块现货库存品种数达8.6 万种，是国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库；生物试剂板块实现收入0.99 亿元（+35.12%），增速相对较快，主要系公司催化剂和配体产品种类大幅增长。此外，公司布局血清业务，切入生物试剂领域，打开成长天花板。

    　　研发投入持续加码，期间费用率稳中有降：公司研发持续加大研发投入，22 年研发费用同比增长32.08%，23Q1 较22 年底环比增长20.93%，截至22年底公司研发团队人数增加至168 人，研发实力不断增强，有望加速自研品种开发；期间费用率随着营收规模扩大稳中有降，22 年期间费用率为18%（-6.71pct），其中销售/管理/财务费用率分别为11.12/8.63/-2.14%，同比下降1.81/1.93/2.97pct。

    　　国际化进程加速及新品种放量，23 年利润端有望延续高增：22 年公司继续加速海外布局，一方面持续扩建海外区域中心，预计23 年将完成印度及德国区域中心布局，海外收入有望进一步提升；另一方面，公司自研的含氟含硼两大品类开始逐渐打开海外市场，随着销售推广铺开，放量可期；23 年利润端有望延续高增，主要系1）海外收入增速较快且毛利率较高，22 年海外收入约4.06 亿元（+45.12%），占收入比重约49%（+2.54pct）；2）自研含硼含氟品种经过培育，有望逐渐进入放量期；3）成熟品类价格有望趋于稳健。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入11.40/15.32/20.15 亿元，归母净利润2.00/2.70/3.58 亿元。对应PE 分别为44.62/33.04/24.93 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：新品种研发不及预期；分子砌块价格波动导致毛利率下滑；汇率波动；质量控制风险等。