事项：

    　　公司发布22 年报和23 年一季报。22 年公司收入8.34 亿元（+37.6%），归母1.46 亿元（+49.6%），扣非1.37 亿元（+52.4%），22Q4 公司收入2.45 亿元（+36.6%），归母0.48 亿元（+55.3%），扣非0.41 亿元（+68.2%）。23Q1 公司收入2.52 亿元（+42.6%），归母0.37 亿元（+45.2%），扣非0.39 亿元（+54.6%）。

    　　评论：

    　　22 年公司收入、利润双双高增长。分业务来看，分子砌块收入7.4 亿元（+38%），科学试剂收入1.0 亿元（+35%）。分区域来看，国内收入4.3 亿元（+31%），毛利率37.2%，海外收入4.1 亿元（+46%），毛利率51.9%。公司22 年经营管理效率大幅提升，销售费用率11.1%，同比减少1.8pct，管理费用率8.6%，同比减少1.9pct，净利率17.51%，创历史新高。

    　　23Q1 公司科研端强势恢复，工业端维持高增长，整体毛利率43.6%，环比增加0.4pct，销售费用率同比/环比减少1pct，管理费用率同比减少1.3pct，环比减少0.2pct，进一步优化。公司加强研发投入，23Q1 研发费用超1600 万元，同比增长66%，研发费用率6.4%，同比提升0.9pct。

    　　公司主业高景气高增长，新切入生物领域发展可期。分子砌块、科学试剂需求旺盛，公司产品广度和深度快速提升，截至22 年末可提供产品种类数40 万种+，现货种类数9.5 万种+（分子砌块8.6 万种+，科学试剂近1 万种）。公司自研含硼品种表现靓丽，22 年销售额逐月快速增长，公司加强含氟产品线布局，已配备研发团队专注于相关产品研发，含硼含氟产品线有望持续高增长。市场布局方面，公司不断加强全球区域中心布局，2022 年扩建了印度和德国区域中心布局，预计23 年实施完成，海外市场开拓有望进一步提速。此外，公司于23Q1 正式切入生命科学、生物制药领域，血清市场容量大，公司拥有优质稳定的血源、成熟可靠的工艺和极具竞争力的性价比，公司有望以高品质血清为突破口，辅以其他配套产品，打开成长天花板。

    　　投资建议：公司23Q1 业绩增速亮眼，我们上调盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为2.1、3.0、4.1 亿元（原23、24 年预测值为2.0、2.7 亿元），同比增长42.8%、41.3%、38.1%，EPS 分别为3.21、4.54、6.27，当前股价对应PE 分别为43、30、22 倍。根据可比公司估值法，鉴于毕得竞争力强劲，产品和市场拓展均有望带来不错效果，且外部环境相较于22 年大幅改善，又新切入生物领域打开成长天花板，给予23 年52 倍PE，目标市值约110 亿元，目标价约170 元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1、海外市场拓展不及预期；2、新切入的生物领域发展不及预期；3、市场竞争加剧。