事件：公司发布2022 年报和2023 年一季报，2022 年全年公司实现营收8.3 亿元，同比增长37.6%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长49.6%。2023 年一季度公司实现营收2.5 亿元，同比增长42.6%，实现归母净利润0.4 亿元，同比增长45.2%。

    　　2022 年业绩略超预期，海外业务增长迅速。（1）分业务来看，公司分子砌块业务市场份额持续扩大，品牌影响力持续提升，2022 年全年实现收入7.4 亿元，同比增长37.9%。公司科研试剂业务因催化剂和配体产品种类大幅增长带动业务增长，全年实现收入1.0 亿元，同比增长35.1%。（2）分地域来看，2022 年全年海外实现收入4.1 亿元，同比增长45.1%，海外业务2019-2022 年复合增长率达58.3%；国内实现收入4.3 亿元，同比增长31.1%。公司整体盈利能力较强，2022 年实现毛利率44.4%，同比有所下降，主要是因为公司产品销售量级结构、新收入准则调整和汇率波动的影响，2022 年全年实现净利率17.5%。2022 年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.1%、8.6%和-2.1%，同比均有所下降。

    　　“多快好省”打造核心竞争力，看好23 年分子砌块和科研试剂业务高速发展。公司始终以“多块好省”为发展核心，公司在品类数量上实现“多”，通过前瞻备货实现“快”，通过产品设计技术体现“好”，以及通过控制成本实现“省”。（1）产品品类数不断提升：公司拥有国内最齐全、最新颖的分子砌块产品库，能提供超过40 万种药物分子砌块，截至2022 年年报现货库存产品种类数超 9.5 万种（相较2019 年约4.9 万种，增长明显），其中分子砌块为 8.6 万种，科学试剂为 0.9 万种。（2）客户数量不断增加：公司主要客户包括创新药企、科研院所、CRO 机构，2022 年公司客户数量增值约8500 家，交付订单数167.9 万个。（3）公司存货营运效率提升：2022 年公司存货金额达到5.4 亿元，同比增长9.1%，增幅显著低于收入端。（4）经营现金流净额持续提升：2022 年全年公司经营活动现金流达到0.3亿元，同比大幅增长，公司经营现金流主要系公司经营利润大幅提升，库存管理效率提升，此外公司加强费用预算管理也促进了现金流净额的提升。

    　　研发投入持续增加，积极拓展生物领域业务成长可期。公司2022 年研发费用达0.5 亿元，增加0.1 亿元，同比增长32.1%，2022 年研发人数也增至168 人，公司研发实力进一步提升。公司注重产品研发与技术创新能力建设，建立了专门的研发技术中心，拥有研发实验室 26 间，同时拥有核磁共振波谱仪、液相色谱仪、气相色谱仪、电感耦合等离子体质谱仪、X 射线衍射仪及Elemantra 元素分析仪等先进分析仪器。公司重点开发含硼、含氟产品线，相关产品将进一步提升公司品牌影响力，夯实自身优势领域地位。此外2023 年一季度公司正式切入生物试剂领域，未来公司将以高品质的血清为突破口，辅以其他配套产品，依靠公司自身性价比、成熟的工艺和优质稳定的血源优势，叠加国产替代背景，公司将有望成为国产细胞培养类产品领先的一站式供应商。

    　　盈利预测与估值。公司是国内分子砌块行业的龙头企业，公司具备“多快好省”优势，且公司海外市场不断取得突破，我们预计公司2023-2025 年实现营业收入11.7 亿元/15.6 亿元/20.5 亿元，实现归母净利润2.0 亿元/2.7 亿元/3.6 亿元，我们看好公司业务成长性，维持“买入评级”。

    　　风险提示：公司存货余额较高及存货管理内部控制相关风险；境外销售不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；业务拓展不及预期的风险。