事件概述

    　　公司发布2024 年三季报。

    　　Q3 营收超市场预期，存货/合同负债创新高

    　　2024Q1-3 公司实现营收22.78 亿元，同比+33.79%，其中Q3 营收10.11 亿元，同比+44.67%，环比+27.14%，持续加速提升，好于市场预期，主要系公司多款基于新型设备平台（PF-300M 和 PF-300T Plus）及新型反应腔（Supra-D）开发的工艺设备实现收入确认，分产品看，我们推测公司主打产品PECVD 仍是主要收入来源，SACVD、HDPCVD 等设备逐步放量，收入占比同比提升。截至2024Q3，公司存货和合同负债分别为70.77 和25.12 亿元，分别环比+9.64%和+23.26%，持续创新高，一定程度指引了公司新接订单高速增长。发货端，2024Q1-3 公司设备出货金额同比增长超过 160%，较24H1 有所提速，为后续营收端快速增长提供支撑。

    　　新品验证影响当前毛利率，Q3 净利润端短期承压2024Q1-3 公司归母净利润和扣非归母净利润分别为2.71 和0.65 亿元，分别同比+0.1%和-62.72%，其中Q3 归母净利润和扣非归母净利润分别为1.42 和0.46 亿元，分别同比-2.91%和-58.79%，短期承压，弱于收入端表现。

    　　2024Q1-3 销售净利率和扣非后归母净利率分别为11.41%和2.87%，分别同比-4.42 和-7.45pct；其中Q3 销售净利率扣非后归母净利率13.61%/4.50%，同比-7.0pct/-11.3pct，盈利水利有所下滑。1）毛利端：24Q1-3 整体毛利率为43.59%，同比-6.75pct，其中Q3 毛利率39.27%，环比-7.62pct，明显下降，主要系主要由于新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高，毛利率阶段性下降，看好后续毛利率修复；2）费用端：24Q1-3 期间费用率为40.13%，同比+1.77pct，表现相对平稳，其中销售、管理、研发和财务费用率同比+1.03/ -2.22/ +0.31/+2.66pct，其中Q3 期间费用率34.25%，同比-0.77%，主要系规模效应。3）2024Q1-3 公司计入非经常性损益的政府补助收益为1.25 亿元，同比增长 23.22%，同时持有珂玛科技股票形成公允价值变动收益 0.72 亿元，一定程度上增厚了公司利润端表现。展望Q4，随着营收端持续提升+毛利率修复，看好公司盈利水平修复。

    　　完善薄膜沉积/键合设备产品线，深度受益先进制程/先进封装扩产公司不断完善薄膜沉积设备相关产品，并积极拓展先进封装设备。1）PECVD：已实现全系列PECVD 介质薄膜材料的覆盖，研发并推出了PECVD Bianca 工艺设备取得产业化应用，累计获得25 个反应腔订单；2）ALD：PE-ALD高温、低温SiO2、SiN 等薄膜均已实现产业化应用，并持续获得客户订单、出货至客户端验证；Thermal-ALD 其他薄膜工艺，持续扩大薄膜材料覆盖面，并积极推进客户端的验证；3) SACVD：SA TEOS、 BPSG、SAF 薄膜工艺沉积设备在国内集成电路制造产线的应用规模进一步提升；4）HDPCVD：USG、FSG、STI 薄膜工艺设备均已实现产业化，相关反应腔累计出货量达到70 个；5）超高深宽比沟槽填充 CVD：实现了产业化应用，相关反应腔累计出货超过15 个；6）混合键合：晶圆对晶圆键合产品Dione 300 及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化，均获得客户量产重复订单；键合套准精度量测产品Crux 300 已获得客户订单。

    　　投资建议

    　　考虑到公司先进制程设备订单收入确认节奏逐步恢复，我们上调2024-2026 年营业收入预测分别为39.96、56.49 和73.87 亿元（原值为39.96、54.62 和71.44 亿元），受新品验证费用较大影响，我们略微下调2024-2026 年归母净利润分别为6.85、12.21 和16.78 亿元（原值为7.73、11.58 和15.61 亿元），对应调整2024-2026 年EPS 分别为3.64、6.49 和8.91 元（原值为2.78、4.16 和5.61 元）。2024/10/28 日股价157.2 元对应PE 分别为50、28 和20 倍。基于公司较强的市场竞争力，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品产业化不及预期，下游晶圆厂扩产不及预期，政府补助政策波动风险等。