拓荆科技发布2024 中报，24H1 收入12.67 亿元，同比+26.2%；归母净利润1.29 亿元，同比+3.6%；扣非净利润0.2 亿元，同比-69.4%。公司24H1 出货金额同比高增长，在手订单饱满，指引2024 年发货腔体数量翻倍以上增长，维持“增持”投资评级。

    　　24H1 收入同比稳健增长，扣非利润同比承压。24H1 收入12.67 亿元，同比+26.2%；毛利率47%，同比-2.4pcts；归母净利润1.29 亿元，同比+3.6%；扣非净利润0.2 亿元，同比-69.4%，剔除股份支付费用影响后扣非利润1.23亿元，同比-34.9%。24H1 收入同比稳健增长，主要系客户需求增长，各产品快速放量；扣非利润同比承压，主要系公司进一步扩大工艺覆盖度，研发费用达3.1 亿元，同比+49.6%，同时销售人员薪酬等有所上升，销售费用达1.6亿元，同比+39.2%；归母利润同比增长，主要系计入非经常性损益的政府补助约1 亿元，同比增加0.48 亿元。

    　　24Q2 机台快速确认收入，利润同环比高增长。24Q2 收入7.95 亿元，同比+32.2%/环比+68.5%；毛利率46.9%，同比-2.3pcts/环比-0.4pct；归母净利润1.19 亿元，同比+67.4%/环比增加1.1 亿元；扣非净利润0.64 亿元，同比+41%/环比增加1.1 亿元。公司24Q2 收入利润同环比高增长，主要系出货机台加速实现收入转化。

    　　公司在手订单饱满，指引2024 年机台发货量同比翻倍以上增长。24H1 公司出货超430 个反应腔，出货金额32.5 亿元，同比+146.5%；2024 年预计出货超1000 个反应腔，同比翻倍以上增长（2023 年出货超460 腔）。截至24H1，公司存货为64.6 亿元，环比增长8.4 亿元，合同负债为20.4 亿元，环比增长6.5 亿元。

    　　薄膜沉积设备持续提升工艺覆盖度，混合键合设备获得重复订单。1）PECVD设备：PF-300T 和300M 新品持续获得客户订单，NF-300H 实现产业化应用；2）ALD 设备：PE-ALD 高温、低温SiO2、SiN 等薄膜均实现产业化应用，Thermal ALD TS-300 Altair 获得重复订单；3）沟槽沉积设备：HDPCVD FSG、STI 工艺通过验证，USG 工艺持续扩大量产规模；极高深宽比PF-300T Flora通过客户验证；4）混合键合设备：D2W 和W2W 设备均获得重复订单，自研键合套准精度量测设备获得客户订单。

    　　投资建议。公司24H1 收入同比稳健增长，24Q2 收入利润同环比快速提升，各产品线持续放量。公司在手订单饱满，伴随工艺覆盖度和产线份额持续提升，长期增长态势向好。结合半年报，我们调整公司2024/2025/2026 年收入至37.6/48.1/59.6 亿元，调整归母净利润至7.1/10.6/13.8 亿元，对应PE 为48.0/32.4/24.8 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。