事件：拓荆科技发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营收12.67 亿元，同比增长26.22%；实现归母净利润1.29 亿元，同比增长3.64%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比下降-69.38%。

    　　产品推广迅速，出货量高速增长：随着业务规模逐步扩大和先进产品陆续推出，公司设备出货量大幅增加。2024 年上半年度，公司出货超过430 个反应腔，出货金额32.49 亿元，同比增长146.50%。截至2024Q2 末，公司累计出货超过1940 个反应腔，进入超过70 条生产线；公司预计2024 年全年出货超过1000 个反应腔有望创历史新高。

    　　合同负债增长，在手订单充裕：受益于国内下游晶圆制造厂对国内半导体设备的需求增加，2024H1 公司新签销售订单同比大幅增加，且第二季度新签订单环比一季度亦有大幅增加，在手销售订单充足。2024Q2 末公司预收货款对应的合同负债期末达到20.38 亿元，较2023 年末增加6.56 亿元，增长47.49%，印证公司在手订单充裕。

    　　保持高研发投入不断发展新设备：公司持续进行高强度研发投入，发展包括超高深宽比沟槽填充CVD 设备、PECVD Bianca 工艺设备、键合套准精度量测设备在内的新产品；并持续进行设备平台及反应腔的优化升级，不断扩大工艺覆盖面，提升产品核心竞争力。2024H1 公司研发费用达3.14 亿元，同比增长49.61%；研发费率维持在24.81%的高位水平。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入40.21/53.48/68.84 亿元，归母净利润7.72/10.49/15.13 亿元。对应PE 分别为44.92/33.08/22.94 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：半导体市场景气度下行；海外供应风险；国内半导体设备需求放缓；高端设备研发进度不及预期；行业竞争加剧。