事件：8 月27 日，拓荆科技发布2024 年半年度报告，公司24H1 实现营收12.67亿元，YOY +26.22%；实现归母净利润1.29 亿元，YOY +3.64%；实现扣非净利润0.20 亿元，YOY -69.38%。

    　　24Q2 业绩强劲回升，订单出货均有高增。24Q2 单季度公司实现营收7.95亿元，YOY +32.22%，QOQ +68.53%；实现归母净利润1.19 亿元，YOY+67.43%，QOQ +1032.79%；实现扣非净利润0.64 亿元，YOY +40.90%。

    　　2024 年以来公司新工艺机型出货增加，产品验收周期拉长，24Q1 业绩短期承压，但Q2 实现了强劲的环比回升。

    　　资产负债端，24Q2 末公司合同负债达20.38 亿元，较24Q1 末增长6.52 亿元，表明在手订单的大幅增长；24Q2 末存货达64.55 亿元，较Q1 末增长8.42 亿元，其中发出商品达31.62 亿元，表明产品出货量的大幅增加。2024 年上半年度，公司出货超过430 个反应腔，2024 年全年公司预计出货超过1000 个反应腔，为后续收入持续高增奠定基础。

    　　CVD 产品线日渐完备，工艺覆盖持续提升。公司当前在薄膜设备领域有PECVD、ALD、SACVD、HDPCVD、超高深宽比沟槽填充CVD 多个品类，形成完备的产品线。

    　　PECVD 方面，公司覆盖硬掩膜ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ等多种先进介质膜材料，并推出了为晶圆背面薄膜沉积、SiC 器件薄膜沉积、3D IC 超厚TEOS 沉积等新工艺；

    　　ALD 方面，公司首台PE-ALD SiN 设备通过验证，Thermal-ALD 通过验证并取得重复订单；

    　　HDPCVD 方面，公司持续获得重复订单，截至中报披露日累计出货超过70 个反应腔；

    　　超高深宽比沟槽填充CVD 方面，作为公司24H1 推出的新产品，已经通过客户验证，取得重复订单，并出货超过15 个反应腔；混合键合设备方面，公司晶圆对晶圆键合、晶圆混合键合前表面预处理设备均取得客户重复订单，新产品键合套准精度量测设备亦取得客户订单。

    　　投资建议：公司作为国内薄膜设备龙头，展现了较强的国产替代能力和收入增速，我们预计公司2024-2026 年营收40.56/56.89/73.20 亿元；归母净利润7.45/12.13/17.15 亿元，对应现价PE 分别为46/28/20 倍。我们看好公司在半导体薄膜设备领域的领先地位，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。