核心观点
2023 年公司营收高速增长，核心产品薄膜沉积设备贡献主要营收，混合键合设备也开始贡献营收，在产品成熟度提升以及规模效应带动下，盈利能力稳定提升，利润增速更高。2024Q1，受新产品确认延后影响，公司营收增速放缓，且成本依旧体现在Q1，导致利润同比转负，随着后几个季度的确认，全年增速不受影响。
公司PECVD 已实现介质材料全覆盖，ALD、SACVD、HDPCVD等工艺覆盖能力不断提升，薄膜沉积领域竞争力凸显。混合键合领域设备也是国产首台应用于量产的同类型产品，放量值得期待。
事件
2023 年公司实现营业收入27.05 亿元，同比增长58.60%，归母净利润6.63 亿元，同比增长79.82%，扣非后归母净利润3.12 亿元，同比增长75.29%。其中Q4 单季度实现营收10.02 亿元，同比增长40.39%，归母净利润3.92 亿元，同比增长198.69%，扣非后归母净利润1.36 亿元，同比增长105.72%。
2024 年一季度公司实现营业收入4.72 亿元，同比增长17.25%，归母净利润0.10 亿元，同比减少80.51%，扣非后归母净利润-0.44亿元，同比减少325.07%。
简评
2023 年：业绩实现高增，在手订单充足
营收高速增长，混合键合设备开始贡献营收。2023 年公司营收27.05 亿元，同比+58.60%，实现高速增长。具体分业务来看，公司核心主力产品薄膜沉积设备营收25.70 亿元，同比+52.51%，毛利率达50.76%，同比+1.55pct，公司PECVD、SACVD、ALD 产品在客户端份额不断提升，且积极拓展海外市场，出货一台PECVD 设备至海外市场；新产品混合键合设备营收0.64 亿元，为新增业务，毛利率高达50.84%，未来表现值得期待。
盈利能力稳定提升，利润增速更高。2023 年公司归母净利润6.63亿元，同比增长79.82%，高于收入增速。从盈利能力表现来看，毛利率、净利率分别为51.01%、24.54%，同比分别+1.74pct、+3.19pct，主要得益于公司产品成熟度提升以及规模效应显现。
在手订单充足，后续业绩有保障。截至2023 年底，公司在手订单（不含Demo 订单）金额达64.23 亿元，同比增长39.57%，公司产品的市场覆盖面和客户认可度持续提升。
2024Q1：新产品验收延后影响Q1 业绩，预计2024 年全年依旧有较好增长2024Q1 公司营业收入同比+17%，归母净利润同比-80.51%，营收增速放缓，利润出现大幅下降，主要系：
（1）2024Q1 验收机台以新品为主，验收周期更长，导致部分机台收入确认延后；（2）收入确认延后但公司出货金额同比增长超130%，业务规模增长导致相关费用大幅增加，费用体现在一季度；（3）公司开发新产品保持较高的研发投入，一季度研发费用1.53 亿元，同比+78.09%。展望全年，我们认为新产品验收延后导致的短期业绩承压不影响公司全年高增，2024 年全年营收、利润增长依旧值得期待。
薄膜沉积设备竞争力不断提升，混合键合设备成为国产首台量产设备PECVD：已实现全系列 PECVD 薄膜材料的覆盖。通用介质薄膜材料（包括 SiO2、SiN、 TEOS、SiON、SiOC、FSG、BPSG、PSG 等）和先进介质薄膜材料（包括 ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ、ADC Ⅰ、ADCⅡ、HTN、a-Si 等）均已实现产业化应用。
ALD：①PE-ALD：已实现了产业化应用，可以沉积高温、低温、高质量等多种指标要求的SiO2、SiN 等介质薄膜材料。首台 PE-ALD（N 300H Astra）设备（沉积SiO2 薄膜）通过客户验证，实现了产业化应用。②Thermal-ALD：首台 Thermal-ALD（TS-300 Altair）设备通过客户验证，取得了突破性进展。
SACVD：公司可实现SA TEOS、BPSG、SAF 薄膜工艺沉积的SACVD 设备均通过客户验证。
HDPCVD：首台设备（沉积USG 薄膜）通过客户验证，持续获得客户订单。
混合键合系列：①晶圆对晶圆键合：Dione 300 实现首台产业化应用并获得重复订单，成为国产首台应用于量产的混合键合设备；②芯片对晶圆键合：表面预处理产品Propus 通过客户端验证，成为国产首台应用于量产的同类型产品。
投资建议
预计公司2024-2026 年公司实现营业收入分别为39.47、54.07、68.30 亿元，同比分别增长45.92%、37.00%、26.30%，归母净利润分别为8.09、11.09、14.72 亿元，同比分别增长22.05%、37.15%、32.71%，对应PE 分别为40.03x、29.19x、21.99x，维持“买入”评级。