拓荆科技发布2022 全年业绩快报，2022 全年收入17.06 亿元，同比+125%；归母净利润3.69 亿元，同比+438.1%。公司2022 全年收入和业绩高增长，销售订单大幅增加，维持“增持”评级。

    　　2022 全年收入同比高增长，业绩同比大幅扭亏为盈。2022 全年收入17.06亿元，同比+125%；归母净利润3.69 亿元，同比+438.1%；扣非归母净利润1.78 亿元，同比大幅扭亏为盈（2021 年亏损8200 万元）。公司全年收入和业绩高增长，主要系下游晶圆产线需求旺盛和公司产品不断导入，公司销售订单大幅增长，同时规模效应带动公司盈利能力不断提高。根据公司2022 年股权激励设置的收入和业绩目标值，2022/23/24/25 年收入目标不低于15.16、22.74、30.32、37.9 亿元，归母净利润目标不低于2.53、4.04、5.48、6.85亿元，公司2022 年收入和业绩均大幅超过股权激励目标值。

    　　22Q4 单季收入环比稳健增长，盈利能力相对稳健。22Q4 单季收入7.14 亿元，同比+86%/环比+52.6%；归母净利润1.32 亿元，同比增长11.5 倍/环比+1.65%；扣非归母净利润0.66 亿元，同比增长1.25 亿元，大幅扭亏为盈/环比+5.8%；扣非净利率9.3%，环比-4ppts。公司22Q4 收入环比稳健增长，主要系Q4 为收入确认旺季；考虑到年底计提费用较多，公司Q4 业绩和盈利能力环比相对稳健。

    　　拓荆设立子公司强化业务精细化布局，展望2023 年产品市占率有望进一步提升。拓荆科技在国内北京、上海共设有2 个全资子公司，在浙江海宁设有1个控股子公司。根据2023 年1 月21 日公告，拓荆科技宣布拟出资5 亿元设立全资子公司拓荆科技（沈阳）有限公司，公司部分高管也下沉至子公司，进一步精细化主营业务布局。展望2023 年，公司PECVD、ALD、SACVD三大产品线市占率预计持续提升，PE-ALD 和SACVD 有望持续放量，ThermalALD 等工艺将持续导入客户。

    　　投资建议。考虑到拓荆产品快速放量，规模化效应持续提升，预计长期增长势头向好。结合2022 全年业绩快报，我们预计公司2022/2023/2024 年收入为17.1/25.6/34.3 亿元，对应PS 为19.4/12.9/9.6；预计公司2022/2023/2024年归母净利润为3.69/4.90/7.07 亿元，对应PE 为89.8/67.7/46.9，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期、美国出口管制加剧、2023 年行业需求下滑、股份解禁风险、产品及工艺拓展不及预期、行业竞争加剧的风险。