拓荆科技发布2022 年半年报。公司上半年实现营收5.23 亿元，yoy+364.9%，归母净利润1.08 亿元，实现扭亏，扣非归母净利润0.49 亿元。上半年综合毛利率46.8%，同比+8.4%，净利率20.7%，同比+38.5%。

    22Q2 单季度实现营收4.16 亿元，yoy+658.4%， qoq+286.6%；归母净利润1.2 亿元，同比大幅扭亏。单季度毛利率46.6%，净利率28.9%。

    核心产品放量，营收业绩大幅增长，在手订单饱满。得益于下游旺盛需求，以及公司在PECVD 的国产核心供应商地位，公司上半年PECVD 设备实现收入4.67 亿元，yoy+345.2%，占营收比重90.4%，SACVD 营收4119 万元，ALD 营收848 万元。此外随着规模效应凸显，公司毛利率显著改善。截至2022 年6 月底，公司合同负债达到10.9 亿元。

    持续大力投入研发，产品品类更加完善。拓荆科技上半年研发费用1.2 亿元，占营收比22.5%。上半年底研发人员数量296 人，占员工总数43.7%。PECVD领域，公司PF-300T 订单稳步增长，市占率不断提升，NF-300H 在DRAM实现首台产业化应用，具备高产能。ALD 方面，PE-ALD 系列产品已实现产业化应用，Thermal-ALD 完成产品开发并取得客户订单突破。SACVD 方面，开发了 TS-300 多边形高产能平台、Thermal-ALD、HDPCVD 设备和紫外线固化处理（UV Cure）等新产品，产品覆盖度进一步提升。

    国内薄膜厂商加速导入，国产化率仍有较大提升空间。根据招标网数据统计，华虹无锡2022 年上半年招标薄膜沉积设备60 台，其中应用材料26 台，Lam中标26 台，拓荆科技3 台。拓荆科技中标的3 台均为PECVD 设备，分别是PECVD（后段以硅烷作反应物的二氧化硅）2 台以及PECVD（后段以硅烷作反应物的氮化硅）1 台。积塔2022H1 招标刻蚀设备55 台，其中TEL 13 台，拓荆科技11 台，应用材料7 台，Lam 3 台。拓荆科技中标的11 台PECVD设备分别为8 台二氧化硅氮化硅氟化硅氮氧化硅PECVD 及3 台二氧化硅PECVD.

    国产PECVD 领军者，研产销均有先发优势，充分受益国产化进程。作为国内唯一实现PECVD 及SACVD 设备产业化应用的厂商，拓荆科技2019 至2020 年公司PECVD 设备中标机台数量占长江存储、上海华力、无锡华虹和上海积塔四家招标总量的16.65%；同时公司还已与某国际领先晶圆厂建立业务联系，发货两台设备至该厂先进制程研发产线，奠定全球市场基础。我们预计公司在2022 年至2024 年实现收入13.9/20.5/27.1 亿元，归母净利润2.4/4.0/5.5 亿元，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期，新产品研发进展不及预期