国内晶圆厂/存储厂扩产高峰+国产替代加速,国产设备厂商迎来黄金发展期。当前半导体行业结构性景气持续,晶圆制造依然偏紧,台积电等主要晶圆制造厂均给出积极的扩产计划,全球半导体设备市场未来两年有望持续创新高;国内晶圆厂/存储厂更是处于扩产高峰期,为设备厂商提供巨大订单机会,同时中美贸易摩擦背景下国产替代进程加速,下游客户对国产设备的采用意愿和支持力度显著提升,国产设备厂商迎来黄金发展期。

    薄膜沉积市场巨大,国产替代空间广阔。薄膜沉积设备是晶圆制造三大主设备之一,全球市场规模超200 亿美元,其中PECVD 设备占比约33%,ALD 设备占比约11%,加上新兴的SACVD 设备市场,合计规模在80 亿美元以上,而细分领域均主要由AMAT、Lam、TEL 等海外厂商主导,国产替代空间巨大。

    国内CVD 设备龙头,客户和工艺覆盖度良好。拓荆科技作为国内优质薄膜沉积设备厂商,在集成电路PECVD 设备是国内唯一产业化量产的厂商,在28nm 制程已实现较好的工艺覆盖度,14nm 制程部分工序也可覆盖,在中芯国际、华虹集团、长江存储等客户产线得到量产应用;同时公司PEALD 设备也有量产销售,并积极进行市场推广,Thermal ALD 设备也在研发中;此外SACVD 设备作为新兴CVD 设备,公司也有相应产品量产销售。

    表征经营情况的数据持续亮眼,订单和业绩有望迎来快速释放。作为国内半导体设备细分领域领先厂商,拓荆科技持续实现客户拓展和份额提升,近几年收入增速均在70%以上,从2018 年的7064 万元高速增长至2021年的7.58 亿元;且公司合同负债持续显著提升,2021 年末金额由前年同期的1.3 亿元大幅提升至4.9 亿元,2022Q1 进一步攀升至7.9 亿元,且存货金额也同样呈快速提升趋势,预示着公司在手订单情况良好,公司业绩有望迎来加速释放期。

    盈利预测:我们预计,公司2022-2024 年收入分别为12.98 亿、19.98 亿、29.20 亿元,归母净利润分别为1.18 亿、1.73 亿、3.63 亿元,对应2022/5/18收盘价PS 分别为13.7 倍、8.9 倍、6.1 倍,PE 分别为151.5 倍、103.2 倍、49.1 倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。

    风险提示:新产品验证不及预期;中美贸易摩擦加剧;国内客户扩产不及预期。