投资要点

    　　利润短期承压，伴随建设布局完善，反转在望2023 年公司实现营收3.52 亿元，同比增长4.46%；实现归母净利润 -0.16 亿元，同比下降143.50%。24Q1 公司实现营收1.02 亿元，同比下降1.24%；实现归母净利润 -0.10 亿元，同比下降180.73%。

    　　公司23 年及24Q1 亏损原因：主要因为公司扩建及新增测试基地，同时完成了惯导产线搬迁与扩建，管理成本、人员薪酬、房租物业摊销等同比增加较大。我们认为，伴随后续建设布局逐步完善，公司业绩有望实现反转。

    　　测试业务：全球布局加速，慕尼黑测试中心有望带来业绩新增量23 年公司动力总成智能测试设备收入为1.77 亿元，同比下降14.08%；新能源车动力总成测试服务营收为1.63 亿元，同比上升28.89%。

    　　测试装备方面，公司相关产品打破国际厂商垄断，客户包括比亚迪等国内一线车厂，后续有望持续受益进口替代实现增长。

    　　测试服务方面，公司不断加速实验室的建设进程，目前建成覆盖纯电动力总成、混合动力总成、 整车以及汽车零部件领域的专业实验室超百个。23 年公司启动了华依天津测试中心的建设，加快了德国慕尼黑新能源汽车动力总成测试中心的建设，目前已完成第一期实验室建设，部分设备进入安装调试阶段，有望为公司未来业绩带来新增量。

    　　高精度惯导业务：产线初步具备大规模量产能力，有望带来较大业绩弹性2023 年公司高精度惯导业务进展加速，研发投入持续加大，产品精度保持行业领先。目前公司开发高级别自动驾驶中的定位技术（车载惯性导航模组器件）的项目已经与奇瑞汽车、智己汽车等多家车企进入项目定点合作阶段，后续有望获得更多客户订单。同时，公司高精度惯导业务已经具备大规模量产交付能力，后续有望为公司业绩增长带来较大弹性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们预计公司 2024-2026 年营收分别为4.8、7.0、10.3 亿元，同比增速分别为35.4%、46.4%、47.3%；归母净利润分别为 0.5、1.0、1.8 亿元，25-26 年同比增速分别为103.2%、76.9%，对应 PE 分别为 53、26、15 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期、新建实验室投产不及预期等