1H23 业绩低于我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入1.55 亿元，同比+118.60%；归母净利润-0.02亿元，同比亏损幅度收窄；2Q23 收入0.52 亿元，同比+149.58%，环比-49.88%；归母净利润-0.14 亿元，环比-218.65%，2Q23 业绩低于我们预期，主要系设备订单交付节奏放缓及测试服务盈利能力下滑影响。

    发展趋势

    测试设备订单交付节奏呈现周期性，测试服务业务稳健爬坡。受去年二季度上海地区工厂临时关闭带来的低基数影响，2Q23 营收同比高增，但环比呈现一定降幅，主要原因系：1）测试设备的交付时间通常集中在年底，因此二季度是测试设备板块的淡季，导致营收环比下滑；2）惯性导航IMU 模组仍处于小批量供应阶段；3）测试服务的产能释放仍处于爬坡期，且车企客户的测试订单季度波动性较大。往前看，我们认为随着下半年测试设备集中交付，叠加测试服务与惯性导航产品产能利用率不断爬坡，全年业绩有望呈现前低后高走势。

    毛利率短期承压，三项费用率增幅较大。1H23 毛利率为39.77%，同比+3.32ppt，2Q23 毛利率为33.90%，同比+7.38ppt，环比-8.82ppt。公司盈利能力转弱，主要系：1）公司有部分测试服务实验室刚进入投产期，产能利用率仍处于爬坡阶段，尚未释放规模效应；2）IMU 业务板块盈利能力低于设备及测试服务业务。在费用端，公司重视研发投入，1H23 研发费用0.2 亿元，同比+31.81%。1H23 期间费用提升较多，其中销售费用和管理费用分别同比+50.32%/38.09%至0.07/0.28 亿元，用于开拓市场、扩大生产以及拓展新业务。

    深耕全球汽车动力总成智能测试，专注布局智能驾驶产品。在汽车动力总成智能测试领域，公司与比亚迪等龙头企业合作，并加大全球化布局，华依德国测试中心投入运营。在智能驾驶领域，公司完成高精度惯导技术产品化，IMU 产品保持行业领先，并与获奇瑞汽车、智己汽车等客户多项定点，建立深度合作关系。我们认为，公司在测试服务领域具备先发优势，随着全球化布局不断深入，公司有望斩获国际车企订单。

    盈利预测与估值

    由于公司测试服务产能爬坡节奏影响盈利性，我们下调2023/2024 年净利润24.5%/18.5%至7,911 万元/13,766 万元。当前股价对应2023/2024 年46.0 倍/26.4 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到公司IMU 新产品具备竞争优势，我们下调目标价9.4%至56.00 元对应60.0 倍2023 年市盈率和34.5 倍2024 年市盈率，较当前股价有30.6%的上行空间。

    风险

    盈利修复不及预期，订单释放不及预期。