事件概述:2023 年2 月24 日,公司发布2022 年度业绩快报,2022 年实现营收3.48 亿元,同比+8.50%;实现归母净利润3722.58 万元,同比-35.83%。

    Q4业绩符合预期,加大投入蓄力谋划新篇章。2022Q4 公司实现总营收1.15亿元,同比-12.74%;实现归母净利润0.11 亿元,同比-65.38%,业绩短期承压,主要系:1)优化管理、加大研发,提升核心竞争力:公司注重中长期发展,广泛吸纳优秀人才,管理研发团队持续扩容,管理费用有所提高。为维持相应领域技术领先地位,公司加大研发投入,22 年研发费用同比+24.34%。2)股权激励支付增加,维持核心人员稳定性:公司进一步为未来重点的新业务增长蓄力,对核心人员进行了股权激励以吸引和留住优秀人才,股份支付费用同比增加。3)持续优化产品结构,短期融资成本撬动长期业绩弹性:为满足下游客户测试需求,公司进行债务融资,加快新能源测试业务产能建设,短期高融资成本拓宽长期发展空间。公司于2023 年逐步推进定增有望降低融资成本,随费用攀升、股权支付等短期因素影响逐步消除,长期发展动能得到释放,业绩有望实现拐点向上。

    国内汽车冷试设备龙头,新能源测试服务加速放量,助力公司业绩高弹性。 中国汽车保有量远低于发达国家,随疫情缓解,汽车行业β复苏赋予测试市场较大的增量空间。2021 年,中国汽车动力总成测试设备市场空间约为51.90 亿元,公司为国内动力总成测试领域龙头企业,国内市占率约为4.43%,具有多项先进冷试技术专利,有望凭借性价比高、响应速度快等优势打破国际巨头垄断,实现国产化替代。公司积极布局新能源动力总成检测服务业务,于2022 年3 月18日获国家强检牌照,奠定行业基础,客户拓展至比亚迪、宁德时代等头部企业,新能源业务收入占比由21.3%(2017 年)提升至75.0%(2021 年)。伴随着新能源汽车景气度上行,公司新能源测试设备及服务业务有望驱动业绩高弹性。

    超前布局IMU,如今进入收获期,第二成长曲线持续发力。公司前瞻布局IMU,于2018 年成立智能驾驶事业部,2020 年与上汽合作开发惯导产品。同时,公司注重技术研发,2022 年1 月公司实施核心技术人员股权激励机制,激发研发人才活力,持续构筑产品核心竞争力。公司惯导产品已具备算法端和产品端优势,IMU 已有NS4050 等产品批产,相继获得奇瑞和智己汽车定点。公司于22 年7 月拟定增7 亿元(23 年2 月获批),加快IMU 产能布局。伴随产能建设持续落地,公司IMU 业务有望持续贡献业绩弹性,打开公司新的成长空间。

    投资建议:我们预计公司2022-2024 年实现营收3.51/6.97/13.71 亿元,实现归母净利润0.63/1.32/1.82 亿元,当前市值对应2022-2024 年PE 为79/38/27 倍。公司技术实力强,客户资源丰富,新能源业务和惯导业务为公司发展带来新的增长空间,维持“推荐”评级。

    风险提示:原材料成本超预期上行导致毛利率下滑,新能源汽车销量不及预期至下游需求不及预期,新产品拓展及扩产不及预期,定增项目进度不及预期。