华依科技是一家专注于汽车动力总成智能测试技术开发的高新技术企业。公司产品分为测试设备和测试服务两大类，致力于以业界领先的测试设备和测试服务为汽车动力总成产品的品质保障及改进、工程试验和开发设计提供数据依据和智能分析，进而支撑和推动汽车产业动力总成领域的智能转型升级。

    　　公司在深耕动力总成测试行业的二十余年中，持续进行自主技术创新，打破了外资在国内市场的垄断，成为国内少数实现进口替代的高新技术厂商。在测试设备领域，公司深耕冷试技术多年，客户覆盖上汽通用、广汽本田等合资品牌，上汽集团、一汽集团等自主厂商、蔚来汽车、理想汽车等新势力以及博格华纳等 Tier1。

    　　公司凭借在动力总成测试业务积累的技术能力，以及在智能测试领域建立的算法和数据优势，当前正在积极部署自动驾驶领域核心器件的布局。

    　　惯性导航系统（INS）的高精度定位将成为 L3 及以上级别自动驾驶技术不可或缺的部分。惯性导航系统千亿级空间，IMU 价值占比约 20%，行业有一定的成长性。根据2022 年12 月3 日公司对增发审核问询函的回复公告，蔚来ET7、小鹏P5、理想L9、智己L7、广汽埃安Y 和华为问界M5 等车型均已搭载IMU。

    　　公司已经布局IMU。目前，公司已完成IMU 测试验证，并与上汽集团前瞻技术研究部进行深度合作，相关产品已进入与主机厂匹配阶段。公司已获得11项发明专利，62 项实用新型专利，2 项外观设计专利及99 项软件著作权，在汽车动力总成智能测试领域同步开展了体系化的知识产权布局。

    　　盈利预测与投资建议： 我们预计华依科技2022/23/24 年营收分别为4.0/6.5/9.8 亿元，归母净利润分别为0.62/1.27/2.03 亿元，对应EPS 分别为0.85/1.74/2.78 元，对应2023 年2 月17 日收盘价，分别为76/37/23 倍PE。

    　　参考可比公司，我们认为公司2023 年合理PE 为40-48 倍，对应合理价值区间为69.70-83.64 元。首次覆盖，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：乘用车消费不及预期，原材料价格大幅上涨。