3Q22 业绩超市场预期

    公司公布3Q22 业绩：收入1.62 亿元，同比+55.69%，环比+684.25%；归母净利润0.44 亿元，同比+96.48%，环比扭亏为盈。1-3Q22 收入2.33 亿元，同比+23.29%；归母净利润0.26 亿元，同比+3.64%。由于测试服务订单加速释放，3Q22 业绩超市场预期。

    发展趋势

    疫情逐步缓解+复工复产节奏加快，前期累计在手订单快速释放。上半年疫情拖累公司正常交付客户合同的节奏，测试业务开展受阻。随着下半年疫情缓解、公司复产复工加快、测试服务实验室的产能利用率快速提升，测试服务得以加速放量，提携公司业绩同环比大幅增长，3Q22 公司营收同环比+55.69%/+684.25%至1.62 亿元，创单季度营收历史新高。3Q22 公司归母净利润同比+96.48%至0.44 亿元，环比扭亏为盈，扣非归母净利润实现0.41 亿元，同比+124.73%，我们认为主要系公司毛利率改善明显且盈利较高的测试服务业务增多，提携了整体的盈利表现。

    扩建实验室增强测试服务能力，定增扩产彰显业务增长信心。报告期内公司持续加大研发投入，1-3Q22 研发支出同比+23.49%至0.24 亿元，研发费用率同比+0.02ppt至10.21%，同时公司继续扩建专业测试实验室，目前覆盖纯电/混动的实验室已建成50+个，并在7 月公布的定增中拟计划投入2.1亿元建设新能车动力总成高性能测试中心、新增40 台高性能测试台架，我们认为持续的研发投入与专业实验室扩建利于增强公司测试服务能力。考虑到当前下游客户测试服务需求高企，测试实验室供不应求，我们看好未来公司产能爬坡，释放测试服务业务弹性，进一步提升整体盈利能力。

    IMU获奇瑞定点，静待客户拓展打开第二成长极。惯导是实现自动驾驶的必要模块，IMU是技术核心，当前GNSS+ IMU的组合方案应用不断加速，我们看好IMU成为L2+级智驾车型的标配。目前公司已完成惯性测量单元IMU的测试验证，相关产品已进入与主机厂匹配阶段，已与国内多家自动驾驶厂商建立了深度合作关系。10 月11 日公司发布公告获得奇瑞高精定位模块系统定点项目，我们认为此次定点反映主流车厂对公司IMU产品的认可，利于公司进一步打开客户矩阵，完善业务布局。我们看好公司后续凭借优质产品方案进一步打入主机厂供应链，加快惯导业务发展。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年58.3倍/31.2 倍市盈率。维持跑赢行业评级和74.50 元目标价，对应40.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有28.1%的上行空间。

    风险

    疫情缓解不及预期，订单拓展不及预期，惯导产品开发不及预期。