投资要点

    事件：公司发布2022 年三季报，前三季度公司实现营收2.33 亿元，同比增加23.3%，归母净利0.26 亿元，同比增加3.6%；其中Q3 单季度实现营收1.62 亿元，同比增加55.7%，归母净利0.44 亿元，同比增加96.5%。

    Q3 收入创历史新高，服务业务持续增长

    Q3 单季度实现营收1.62 亿元，同比增加55.7%，环比增加684.25%，公司收入创单季度历史新高，一方面，由于Q2 受疫情影响，测试设备递延交货；另一方面，公司服务业务实验室持续扩产，测试服务业务高速增长。展望四季度及明年，测试服务业务占比将持续提升，同时，IMU 业务获得奇瑞定点，预计在2023 年，惯导业务将实现快速增长。

    毛利率同比+5.88pct，设备向服务转型顺利

    22Q3 毛利率为53.75%，同环比分别提升5.88pct、27.24pct，22Q3 净利率为27.96%，同比分别提升6.15pct，盈利能力同比提升我们推测主要由于测试服务收入占比提升，环比提升主要由于二季度受疫情影响的业务在三季度恢复，且测试服务需求旺盛。Q3 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.32%、9.59%、5.48%、2.65%，同比分别+0.76、+0.54、-1.94、-1.37 pct，合计期间费用率下降2pct，我们预计随着定增落地，公司服务业务将持续高增长，同时资本结构持续改善，财务费用将持续下降。三季度公司实现归母净利0.44 亿元，创历史新高，我们中报后预测公司业绩将触底反弹得以验证，同时展望后市，随着测试服务扩产，公司测试业务的盈利水平将持续改善。

    测试服务转型成功提供强盈利能力，惯导已获奇瑞定点公司主业从设备向服务转型迎来高增长，动力总成测试服务获得强检认证，且陆续获得法雷奥-西门子、宁德时代等年框协议，随着定增落地， 测试服务业务占比将持续提升，同时由于服务业务的盈利水平较高，公司主业将进入收入利润同增的高速发展阶段。IMU 业务斩获定点，公司在2020 年开始加快惯导投入，2020 年12 月与上汽合作，2022 年惯导已获奇瑞平台定点，随着定增落地，惯导产能将持续提升，我们认为惯导增量空间百亿，为公司提供 第二成长曲线。

    盈利预测与估值

    华依科技设备向服务转型顺利，IMU 惯导放量在即，三季度业绩超预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年收入分别为4、7、9 亿元，同比增长26%、63%、38%。归母净利从0.6、 0.9、1.2 亿元，调升至0.7、1.5、2.5 亿元，同比增长分别为13%、121%、69%，EPS 为0.90、1.99、3.36 元/股，现价对应PE 为70、31、19X，维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情反复、新能源销量不及预期等