业绩回顾

    　　1H22 业绩略低于我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：收入0.71 亿元，同比-16.55%；归母净利润-0.18 亿元，去年同期为0.03 亿元。2Q22 收入同环比-63.2%/-58.7%至0.21 亿元。受疫情、人工成本增加等影响，业绩略低于我们预期。

    　　发展趋势

    　　疫情影响订单正常交付，静待扩产兑现业务增量。上半年多因素共振致公司盈利承压，归母净利润为负：1）疫情拖累公司正常交付客户合同的节奏，并使客户试验样机无法送法公司，测试业务开展受阻，2）管理类人工成本有明显增长，Q2 毛利率同环比-23.37ppt/-14.04ppt 至26.5%。3）Q2股权支付费用增加，管理费用率同比+31.12ppt 至43.6%。1H22 公司加大测试业务设备的投入，在建工程同比+60.70%，投资活动现金净流出同比明显增长163%。我们认为随疫情缓解、扩产计划推进，订单有望快速释放。

    　　持续加大研发投入，扩建专业实验室增强测试服务能力。1H22 公司研发投入同比+29.16%，研发费用率同比+7.45ppt 至21.04%，且实验室继续扩建，目前已建成50+个覆盖纯电/混动的实验室，我们认为研发投入持续加大利于公司保持领先的测试技术水平。在智能化领域上，公司已具备基于MEMS 惯性器件的开发和测试能力，1H22 新增RAC 车道级导航系统/域控IMU 3000 产品/组合导航紧耦合算法3 个项目，我们认为，公司加大了在器件、算法的投入，有望提升在域控、组合导航的竞争力，可满足更多主机厂、智能驾驶客户的需求，未来惯导量产落地或打开第二增长曲线。

    　　定增扩产彰显增长信心，全球布局进度加快。2022 年7 月公司发布定增预案，计划募资不超6.95 亿元扩产：1）计划投入2.1 亿元建设新能车动力总成高性能测试中心、新增40 台高性能测试台架，利于增强公司测试服务能力、扩大市场份额。2）计划投入0.83 亿元建设德国新能车测试中心，公司早期已与德国客户建立了合作，扩产利于提升在欧洲的检测服务能力，进一步拓展海外客户，同时公司提前布局利于率先享受欧洲新能源发展红利。

    　　3）计划投入0.64 亿元开发组合惯导模组器件，我们认为公司有望进一步提升产品供应能力，为未来率先进入主机厂供应链、快速抢占市场奠基。

    　　盈利预测与估值

    　　由于疫情影响短期业绩，我们下调22 年净利润17.8%至0.73 亿元，维持23 年盈利预测不变，当前股价对应23 年32.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级，公司在手订单饱满，我们看好公司业务中长期发展，且汽车板块估值中枢上移，我们上调目标价75.3%至74.50 元，对应23 年40.0 倍市盈率，较当前股价有23.7%的上行空间。

    　　风险

    　　疫情缓解不及预期，订单拓展不及预期，惯导产品开发不及预期。